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公司金融学重要知识点 第一篇_公司金融知识点整理

一、股利政策理论？（股利政策理论的重点，主要是探讨股利政策是否会影响公司价值。）

1、20世纪70年代以前的股利理论

主要围绕股利政策是否影响公司价值，形成了两派截然不同的观点，一派是以MM为代表的认为股利政策对公司价值没有影响，即股利无关论；另一派是以法尔阿、塞尔文等为代表的股利政策重要论。

（1） 股利政策无关论

该理论认为，公司作出了投资决策，股利支付率只是一个枝节问题，它并不影响公司的价值。根据这一理论，公司价值完全由其投资政策所决定的获利能力来影响，而不是由公司的盈余方式所决定。因此，单就股利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次，股利政策是无足轻重的。

（2）股利相关论

其基本观点是：投资者对股利收入和资本利得有不同的偏好；公司的股利政策影响公司股票的价格和公司的总体价值。1、存在税收条件下的股利政策重要论（税差理论）2、 “在手之鸟”理论 该理论强调高红利增加股票价值。

二、股利发放政策的原则及顺序？

1、利润分配原则 ：（1）依法分配原则（2）利益兼顾原则（3）公平分配原则（4）分配与积累、积累与消费并重

2、利润分配顺序

（1）弥补亏损（2）依法缴税（3）提取法定盈余公积（4）支付优先股股利（5）提取任意盈余公积（6）支付普通股股利

三、公司股利及发放程序？

1、股利支付率=每股股利/每股收益

2、公司未分配利润的多少是股利支付水平高低的基础变量，管理者态度、投资者的偏好都是其中的关键变量。 股利支付程序中各日期的确定，包括股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日。

四、公司股利支付方式？

1、现金股利

发放现金股利应考虑的因素（1）公司现金流量（2）投资者信心（3）公司税收政策及个人所得税税收政策

现金股利对公司财务的影响：支付现金股利的公司未分配利润减少，股东权益相应减少。在股本不变的前提下，这一方式会直接降低每股净资产值，提高净资产收益率。

2、股票股利 包括送红股与公积金转增股本。

发放股票股利的原因（1）公司有更好的投资机会，需要大量现金（2）能满足更多投资者购买本公司股票的要求。

发放股票股利对公司财务的影响

股票股利在会计处理上仅仅是股东权益的表现形式发生了改变，而对股东权益总量没有影响，其结果是公司的每股收益下降，净资产收益率不变。

五、关于股票回购的问题

1、股票回购的方式？（1）要约收购（2）在股票市场上买入（3）与少数大股东协商购买

2、现金股利与通过股票回购派发股利的区别：其一，现金股利需支付所得税，而回购则支付资本利得税，通常税率较低或免税；其二，回购对于股东有一处选择的机会，是持股还是卖出。其三，回购价格由公司管理层确定，股东只能被动接受。

3、回购价格的确定

PT=PO*NO/NO-NE

其中，PT表示回购价格；P0为回购前股票价格；N0为回购前股票数量；NE为回购数量。 这即是说，不管是回购前，还是回购后，公司总市值不变。

4、实物股利的要求包括：（1）非现金方式；（2）税收优先；（3）同股同权原则。

六、股利政策的类型？

剩余型股利政策、稳定股利额政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策

1、剩余型股利政策：这种股利政策以满足公司的资本需求为出发点，公司利润首先用于满足预期收益率超过资本成本率的投资资金需要，若有剩余利润，才用于派发股利。剩余型股利政策注重于扩大再生产。

优点：（1）能充分利用最低成本的资金来源，保持合理的资本结构。（2）如果投资收益高，则能给股东更大的回报

缺点：（1）股利发放少（2）波动性大，不确定性高

2、稳定股利额政策:这种股利政策把股利分配额作为一个优先考虑的目标，不让其随利润和资金的需求的波动而波动。但也并非一成不变。

优点：（1）使股东每年获得稳定的股利。（2）给证券市场上的投资者以稳定的预期，表达了公司管理层对股东的诚心。（3）满足了一些要求稳定收入的机构投资者的需求。

缺点:（1）不能完全反映公司当期的经营业绩。（2）造成老股东的收益向新股东转移。

3、固定股利支付率政策：是公司从税后利润中提取固定百分比作为股息分配给股东。这是一种真正稳定的股利政策。但从绝对数来看，其变化较大，容易造成股票价格异常波动。

4、低正常股利加额外股利政策：这种股利政策介于上述稳定股利额政策和固定股利支付率政策之间。公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，在利润较多的年份又可将盈余以额外股利的形式派发给股东。

优点是给利润浮动性较大的公司以较大的弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁，股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良的印象，不利于公司股价的稳定。

七、我国上市公司股利政策发放的特点?

1、股利政策在执行过程中缺乏连续性和稳定性，随意性较强。2、政策导向严重3、股利分配行为不规范;现金股利少，派送高4、股利分配水平低

八、影响股利政策的因素？

1法律因素

（1）资本保全的约束公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利（2）企业积累的约束在公司分配股利之前，应当按法定程序先提取各种公积金（3）企业利润的约束只有在弥补亏损后才能发放股利（4）偿债能力的约束

2、债务契约因素：债务契约是指债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。

这种限制包括：（1）规定每股股利的最高限额（2）规定未来股息只能用借款协议签订以后

的新增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存利润。（3）规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利。

3、公司自身因素1、现金流量2、举债能力3、投资机会4、资本成本

4、股东因素（1）追求稳定的收入，规避风险 因而要求多分配现金股利（2）担心控制权的稀释 从而倾向于少分配现金股利，多留存利润（3）规避所得税

九、投资决策、融资决策与股利决策之间的相机确定？

为了保证公司的实际资本结构不偏离目标结构，股利决策必须与投资决策、融资决策相协调。

十、投资决策、融资决策与股利决策之间的长期协调模型？

在一个较长的时期里，公司在投资目标、融资约束与股利分配之间进行协调。

1、确定在这样一个时间段里公司可能面临的各种投资机会，以定出公司总的资金需求；

2、根据公司经营风险状况及其相关因素写出目标资本负债比率； 再次，测算公司内部融资的规模；最后计算出公司在这几年里有多少利润可以用作股利分配。

（分析题）

一、兼并与收购的关系

兼并后，被兼并企业的法人实体不复存在；收购完成后，被收购企业的法人实体依然存在。 兼并后，兼并方承担被兼并企业的全部资产和负债；收购后，收购方成为目标公司新股东，以掌握的股份为限承担有限责任。兼并：目标公司处于经营困难、财务困境中；收购：目标公司处于困难期或正常经营期。兼并的范围更为广泛；收购通常发生在证券市场，目标公司一般是上市公司。

二、并购的分类

1、按照所属行业相关性划分：横向并购、纵向并购、混合并购；2、按照并购后双方法人地位的变化情况划分：吸收合并、 收购控股；3、按照并购是否取得目标公司同意划分：善意收购、恶意收购；4、按照并购的形式划分：间接收购、要约收购、二级市场收购、股权拍卖、协议收购；5、按照并购双方所属行业的相关性划分：横向并购、纵向并购、混合并购 ；6、按照并购后双方法人地位的变化情况划分：吸收合并、收购控股、新设合并；7、按照并购是否取得目标公司同意划分：恶意收购、善意收购 ；8、根据收购形式划分：间接收购、要约收购、二级市场收购、股权拍卖、协议收购。

三、并购的动因

效率理论、市场势力理论、代理理论和信号理论、税负考虑

1、 效率理论 公司收购活动有利于提高管理层的经营业绩；公司收购将带来某种形式的协

同效应。 并购决策的净现值=并购协同效应-并购支付的溢价

海尔并购的基本策略——吃休克鱼

从国际上看，企业间的兼并可以分成三个阶段：

先是“大鱼吃小鱼”，即大企业兼并小企业；再是“快鱼吃慢鱼”，即资本向技术靠拢，新技术企业兼并传统产业；后是“鲨鱼吃鲨鱼”，即“强强联合”。

鱼的四种吃法：整体兼并、投资控股、品牌运作、无形资本经营

2、 市场势力理论

收购可以提高公司的市场占有率，减少竞争对手，增强公司对市场的控制力

中国啤酒行业的并购策略、中国家电行业的并购策略

3、 代理理论和信号理论

收购可以降低代理成本、收购提供一种控制代理问题的外部机制。

4、 税负考虑

收购方账面利润过多，现金流量充足。收购一家连续亏损的企业，可以减少应纳税所得额 目标公司极具成长性，没有股利。收购后持有可以获得股票溢价差异，作为资本利得免税

四、并购的效应

1、经营协同效应 ：规模经济（降低企业成本；减少管理费用，营销费用；增加研发支出；）

2、财务协同效应：合理避税、降低融资成本预期效应

3、企业发展战略效应：并购有效降低了进入新行业的壁垒并购降低了企业发展的风险和成本，可以充分利用经验成本曲线效应。

4、企业实现发展战略转变经营协同效应：规模经济（降低企业成本；减少管理费用，营销费用；增加研发支出；）

5、财务协同效应：合理避税，降低融资成本

6、预期效应：企业发展战略效应 并购有效降低了进入新行业的壁垒并购降低了企业发展的风险和成本，可以充分利用经验成本曲线效应、企业实现发展战略转变

五、公司并购的程序

(一)准备阶段（选择并购目标；聘请财务顾问；目标公司调查）；

（二）实施阶段（与目标公司谈判；确定收购价格、支付方式；签订股权转让协议；报批和信息披露；办理股权交割手续）

（三）整合阶段 （进驻上市公司；经营整合；债务整合；组织制度调整；人力资源整合 ）

1、聘请财务顾问

作用：提供潜在的收购对象；参与企业与目标公司的谈判；拟定收购方案；协助办理股权转让手续；提供相关咨询等

2、目标公司调查【公司金融学重要知识点,】

（1）尽职调查；审慎调查（2）目标公司基本情况（3）产业分析（4）财务资料（5）法律调查（6）目标公司的组织、人力资源和劳资关系

3、目标公司的价值评估

（1）企业估值方法分为内在价值法和相对估值法两类

内在价值法也称为基础价值法，包括：现金流量折现法、账面价值法

相对估值法根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值。相对估值法认为相对价值更有现实意义，其内在假设是同行业的公司之间有较大可比性，相关指标符合正态分布。如：市盈率法(P/E)

①折现现金流量法：其基本原理是一家企业的价值等于该企业预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和，它是国际上评估企业价值最基本的方法。

②账面价值法:资产的历史价值减去折旧以后的价值 ，即账面净值 。

优点:账面价值可以从财务报表中直接获得,运用简单；缺点: 不能反映高成长型的公司的内在价值. 如生物技术,信息技术领域高成长性公司由于其重要价值驱动因素按照会计准则难以核算,资产帐面价值相对较低,但这些公司股票市场价值却很高。

如：市盈率法市盈率(P/E)=每股价格 / 每股收益

市盈率代表了投资回收期的一种计量方式,每股价格代表投资股票的成本,每股收益代表投

资每年可产生的利润, 市盈率越高,投资回收期越长。

优点:简单且易于使用, 金融市场上有大量“可比”资产进行交易.缺点:可比公司与目标公司不仅在历史数据上具有可比性，还要在未来的风险和成长性等方面具有可比性；市盈率法过于依赖于会计利润，易受会计信息失真的干扰；此外还有市场投机的影响。

六、并购支付方式：现金支付、证券支付、分期付款等方式

七、并购后的整合：业务整合、组织整合、人员整合、文化整合、核心能力

1、整合原则2、效益原则：目标是股东利润最大化3、稳定原则：稳健经营是一个企业成功的前4、诚信原则：只有诚信地履行并购协议，才能让重新组合的各个股东和雇员对新的企业树立信心5、互补原则：注意各部分要素的有机组合，达到互补的效果

八、并购的风险

技术陷阱（TCL收购汤姆逊公司）、经营整合陷阱（1+1<2）、文化陷阱(上海大众并购韩国双龙)、政治陷阱（中海油并购优尼科）、其他陷阱（环保、税收等）

九、主要的反并购措施

（一）提高收购成本，降低收购者的潜在回报（一般性财务重组；毒丸术；金降落伞、银降落伞和锡降落伞）

（二）提高相关者的持股比例，增加收购者取得控股权的难度（1、管理层收购MBO、股份回购2、增持股份3、白衣骑士4、帕克曼式防御：先下手为强，反守为攻。）

（三）制定策略性的公司章程，提高外部人改组管理层的难度

（四）贿赂外部收购者，以现金流换取管理层的稳定

（五）焦土战术 股份有限公司的优缺点

①股份有限公司的优点。第一，公司是筹集和吸收社会资金的有效组织形式。公司为社会公众提供了一个最简单、最有效的投资场所，特别是小额股票的广泛发行，就把社会闲散资金纳入了社会资本的轨道。另外，向国外发行股票和购买外国股票已成为国际投资的重要形式之一。第二，公司在规模经济方面具有突出的优越性。一方面使某些需要巨额资本的部门和企业得以建立，另一方面，使整个社会生产规模得以迅速扩大。第三，公司保证了企业生命的延续性。由于股票不能退还，从而使股票投资变成了一种永久性投资。只要公司不破产，股份资本就会永远存于企业之中，从而使公司作为一个独立的民事主体而长存，避免了独资企业或合伙企业因投资人死亡或合作者退出等因素造成企业半途夭折的现象。第四，公司有利于分散投资者风险。

②股份有限公司的缺点。第一，公司设立程序严格、复杂，公司规模庞大、成员结构也庞杂。第二，公司股权分散，每个股东只占公司总资本的极小部分，股东虽对公司拥有部分所有权，但这对绝大多数小股东而言却无关紧要，而且股东的变动性也很大。第三，公司股权分散，人数很多，但只要掌握一定比例以上的股票，就能控制公司的命脉。因此，公司董事会很容易对公司进行*纵和利用，损害众多小股东的利益。

公司金融学重要知识点 第二篇_公司金融重点复习资料

4.公司金融的主要金融活动:投资决策,融资决策,股利决策5.公司金融分析的基本工具:现值,必要报酬率,期权定价,风险和收益,财务决策与公司价值,财务报表分析

6.资金时间价值有两种形式：终值和现值。现值PV0：现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量资金现在的价值。终值FVn：是指在一定的利率条件下，一定量资金在未来某一时间所具有的价值，即资金的本利和。

7.单项资产风险的衡量1）随机变量2）概率3）期望值4）方差5）标准6）标准差系数 8证券市场线SML 1.证券市场线是表明单个风险证券或各种非有效证券的风险—收益关系的。当市场处于均衡中，任何一种证券或证券 组合所表示的点均落在证券市场线上。2.同样,整个证券市场的均衡关系，也可以用证券市场线表示出来，其线上的每一个点都代表着不同系统风险的的证券。3.用公式表示为：E(ri )= rf + β(E(rm )– rf）即：资本资产定价模型9

.资本资产定价模型表明, 一项特定资产的期望报酬率取决于三个要素:1)货币时间价值。

2)承担系统风险的回报 3)系统风险的大小

10.CAPM模型研究的主要结论：1）证券风险可分为：可分散风险与不可分散风险。2）投资者可借助多样化投资方式消除可分散风险。3）投资者必须获得补偿才会去承担风险4）贝他系数可以衡量出该股票的市场风险。5）贝他系数是衡量股票风险的最佳方法

11.资本资产定价模型基本假设 1)、投资决策是针对一个确定的阶段而言的，其决策标准是使其预期效用最大化；2)、投资者以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组合；3)、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差都具有相同的估计；4)、投资者可以无风险利率Rf进行无限制的借贷；5)、所有资产都是完全可分的，投资者可以任何比例投资；6)、每个投资者都单独进行决策，个人的投资行为不可能影响到整个市场的价格；7)、市场处于均衡状态，无个人所得税，无交易成本，所有投资者都可以免费得到有价值的信息。

12.β系数的含义：贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而非公司特有风险。β系数是表示某种单项证券变动相对于证券组合实际收益变化的敏感程度。 是用单项证券收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，即可得到该项资产的β系数。β系数的计算公式:β = δmi/ δ2m =ρim× δi /δm 式中:βi为第i种证券的β系数。β值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波动程度越高。当市场组合的β系数等于1时，反映所有风险资产的平均风险水平。β系数大于1，表明某风险资产的风险水平超过平均风险水平；β系数小于1，表明某风险资产的风险水平低于平均风险水平；β系数等于0，表明某风险资产不存在系统风险，而存在非系统风险，且通过分散化投资能予以化解。无风险资产的β系数等于0。

13.投资决策的项目类别:1)长期资本投资项目 2)短期实物资产投资项目3)按照投资项目间的相互关系分类:独立项目,互斥项目,关联项目

14.现金流量的估算原则 1融资现金流量不在现金流量分析范畴之内2使用现金流量而不是会计利润3只计税后现金流量4分析净营运成本的变化5只计增量现金流量6增量现金流量必须与折现率保持一致.

15.现金流量的构成:初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量

16.资本配置:是指在一定资本总量限制下选择投资项目

17.资本预算 ：公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程，又称为资本预算。

融资方式的概念：是指社会资金由盈余部门向赤字部门转移的形式、手段、途径和渠道。

18．内含报酬率与净现值法比较1)、内含报酬率隐含的假设条件是，以IRR进行在投资；而净现值法隐含的假设是以资本成本率进行再投资，后者更切合实际。2)、当现金流出现正负交错的情况是，内含报酬率会出现多个解，但净现值不会出现这种情况

19.不同寿命期的资本预算决策：有两种方法：周期匹配与等价年度成本1)、周期匹配：（重

置链）即假定可以将短期项目进行复制，直到拟选项目间寿命相同为止。决策方法：当周期匹配后，比较NPV即可。2)、等价年度成本指某项资产或者某项目在整个寿命期每年收到或支出的现金流量。决策方法：若收到现金流量，接受EAC大的项目；若支出现金流量，接受EAC小的项目。

20.资本成本的构成1）、从筹资人（公司）的角度看，包括：用资费用：主要包括支付给股东的股利和支付给长期债权人的利息。表现为：负债资金 → 债务成本—长期债权人的利息股本资金 → 股权成本—股东的股利筹资费用：通常，筹资费用是在筹措资金是一次支付的，在资金使用过程中不在发生，因此，作为筹资总额的减项一次扣除，抵减筹资额。用资本成本率表示为： K = I或E / (P – F)2）从投资人的角度看，包括：(1)投资机会成本:它反映了资本的自然增值观念，是一种贷币时间价值观念。既无风险报酬率。(2)与投资风险相适应的投资报酬率。投资人对某一项目的投资如果带有一定的风险，就必然要求投资回报率中带有风险补偿。风险补偿也称为风险溢价或风险报酬率。即：资本成本=投资机会成本+风险报酬率

21.资本成本的作用：一）资本成本在公司融资决策中的作用1、是限制融资总额的一个重要因素2、是选择融资渠道的依据3、是选择融资方式的标准4、是确定最优资本结构所必须考虑的因素。二）资本成本在公司投资决策中的作用1、在利用净现值进行投资决策时，常以资本成本作为贴现率；2、在利用内涵报酬率指标进行投资决策时，一般以资本成本作为基准利率。三）公司将资本成本作为衡量经营业绩的重要尺度

22.权益资本成本的主要成本项目包括：普通股资本成本，优先股资本成本，留存收益资本成本

24.关于β值的决定因素1、商业周期。公司业务对市场状况越敏感，贝塔值就会越大；周期性强的公司股票β值较高。2、经营杠杆：在其他条件一定的情况下，经营杠杆较高的公司其β值较高。经营杠杆衡量的是公司的经营风险的大小。经营杠杆：又称营业杠杆或营运杠杆，是指在存在固定成本的情况下，公司息税前利润(EBIT)随销售量（Q）的变化而变化的程度。DOL =△EBIT/EBIT 经营杠杆系数的含义：经营杠杆系数的大小反映了公司经营风险的高低，即在△Q/Q

固定成本不变的情况下，销售量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小反之，经营风险越大。又称融资杠杆，是指由于负债经营，固定利息费用的存在，而导致股权收益(EPS) 变化的幅度大于息税前利润变动幅度的现象。3.财务杠杆是指每股收益变动与息税前利润变动之比DFL= △EghPS / EPS 财务杠杆系数的大小反映了公司融资风险的大

小，即财务杠杆系数 △EBIT / EBIT 越大，融资风险越高，息税前利润的变动带来每股收益更大幅度的变动。当公司发行在外的股份数既定时，可用税后净利（NP）代表每股收益

现代资本结构理论内源融资的特点:自主性,有限性,低成本性,低风险性

最优资本结构有三种判断标准：资本成本、公司价值、净资产收益率

融资决策，是指公司选择融资方式和确定每种融资方式下的融资量，进而构建一定资本结构的行为。从本质上讲，融资决策就是确定资本结构的决策。

25各种融资方式的特点。外源融资的特点:高效性 限制性 偿还性 高成本性 高风险性。股权融资特征①筹集的资金形成公司的股本；②股本是公司对外举债的基础；③易稀释股东收益，引起控制权的分散。债务融资优点①融资资本成本较低。②不影响股东对公司的控制权 ③具有财务杠杆作用(财务杠杆收益）④具有税盾效应⑤具有经营激励效应（从“代理成本理论”、“自由现金流量假说理论”予以解释）。缺点 ①需要按期还本付息，提高了对现金流量的要求。②债务融资受到的限制条件较多,如:发行债券的数量和使用受到严格限制。 ③风险较高；举债的风险随负债率的提高而提高，且趋于加速。④当负债率达到或超过临界点时，举债融资带来财务危机成本与代理成

本的增加普通股融资的正效应1）普通股没有固定到期日，是永久性资金来源2）普通股筹资没有固定的利息负担。 3）普通股筹资实际上不存在偿付风险。4）利用普通股筹资能增加公司的信用价值。5）普通股筹资比债券筹资更容易。缺点1）普通股筹资的资本成本较高。 2）普通股的新股发行必然稀释原有股权，进而削弱原有股东对公司的控制权。3）普通股的新股发行必然会稀释每股收益，损害原有股东的利益。4）利用普通股筹资，在公司负债率不高的情况下，丧失了发挥财务杠杆作用的机会，从而降低了权益资本收益率，给原有股东利益带来较大损失。优先股的特征：与普通股相比，优先股还体现为以下特征：1)可以减缓公司普通股估价的下降2)不存在偿债压力3)优先股的资本成本低于普通股的资本成本4)可以提高公司财务杠杆收益可转换债券融资的特点：1、与普通股股票相比可转换债券的优点① 发行可转换债券比直接发行股票筹集的资本要多。②发行可转换债券，可缓解对现有股权的稀释程度。③发行可转换债券，可在资本结构中引进杠杆效应，从而改变股本收益率。④发行可转换债券，有利于改善发行公司资本结构，增强其举债能力。2、与普通公司债券相比可转换债券的优点1）可转换债券比普通公司债券利率低，有利于降低公司资本成本2）可转换债券的赎回条款的设计比普通债券自由度大3）可转换债券到期日设计比普通公司债券灵活3.可转换债券的缺点1）有可能产生高资本成本2）有可能出现呆滞债券3）低资本成本优势有时间限制

26最优资本结构的影响因素1).资本成本：在一定额度内，资本成本是负债率的反函数。

2).融资风险 ：融资风险是负债率的正函数.可见,随着负债率的变化,融资成本与融资风险之间存在此消彼长的变动关系。3).公司价值基本模型：V= EBIT(1-T) / Kan资本结构、资本成本与公司价值之间的具有密切的关系4).行业效应 5).公司经营环境和经济周期状况6).金融机构（或信用评定机构）的态度7).税收和利率8).资产担保价值9).未来收益能力与稳定性10).管理者的风险控制能力

.单利终值（用 FVn表示）由于：FVn=PV0+I =PV0+ PV0×i×n=P V0×(1+in)

单利现值（用PV0表示）PV0=FVn / (1+in)

27公司融资决策方法，实质上就是最优资本结构的确定方法。体方法有：1、每股收益无差异点法 （BEIT-EPS)概念：所谓每股收益无差异点，是指每股收益(EPS)不受融资方式影响的盈利水平。即负债融资和股票融资能产生同样大小的每股收益的息税前利润EBIT）。计算方法（1）计算每股收益(EPS)

2、资本成本确定法(Ka）是指在拟定的若干个 备选融资案中，通过计算各个融资方案的资本成 本，从中选择加权平均资本成本最低的为最优融资

方案的一种融资决策方法。 1) 边际资本成本比较法2）加权资本成本比较法3、公司价值确定法（V）是指以公司价值的大小为标准测算判断公司最优资本结构的方法。（1）基本计算方法： V=E+D 其中：假设负债的市场价值就等于其面值D；股票的市场价值计算公式为：E= (EBIT – I)(1-T)/ Ke 其中：I为负债利息，I = Kd×D; T为. 所得税税率; Ke采用资本资产定价模型加以确定即：Ke=Rf + (Rm-Rf)β(2）公司资本成本用加权平均资本成本计算： Ka = (D/V)(1-T)Kd + (E / V) Ke

计算：复利终值计算公式为 = C0×(1＋r) .FVIFr,t

tt普通年金终值的计算。 FVn=C×｛(1+r)-1｝/ r (1+r)-1｝/ r 简略表示为：

FVIFAr,t

.-t-t年金现值。计算公式为：PV0 =C｛1-(1+r)｝/ r｛1-(1+r)｝/ r 简略表示为：

PVIFAr,t t

先付年金（1）先付年金终值（用FVn表示），计算公式有两种方法：

其一：先付年金由于支付发生在期初，即：FVn=C × (FVIFAi,n)×（1+i）

其二，通过将先付年金终值换算为普通年金终值的计算方式，

即：FVn=C × (FVIFAi,n+1 -1）

2）先付年金现值的计算

其一：即付年金由于支付发生在期初,PV0=C× (PVIFAi,n)× （1+i）

其二，可在普通年金现值的基础上，在期数上要减1，而系数要加1来求得。 即:PV0=C× (PVIFAi，n-1 +1） 递延年金终值的计算计算方法与普通年金终值的相同递延年金现值的计算计算方法有两种：

第一种方法：PV0=C×PVIFAi,n×PVIFi,m

第二种方法:PV0=C×PVIFAi,m+n- C × PVIFAi,m

C式中: r＞g rg永续年金现值计算公式为：PV0=C/r 永续增长年金现值。计算公式为：PV0

11(1g)t增长年金的计算公式为：PVC trgrg(1r)

T CF PV 0  tt 证券的基本估价模型  rt ) 1 (1t T C PV 0  tt  rt ) 债券价值的含义及基本估价模型: 1 (1t

Dt股票股价基本估价模型: P0t t1(1r)

单项资产风险的衡量1）方差P99 2）标准差系数V= δ/ E(rt)

投资组合风险的衡量——协方差和相关系数

1)协方差（δ ab）其计算公式见P100(7-2) 当协方差大于零，投资组合的风险将高于为零时的风险，呈正向变动；当协方差小于零，投资组合的风险加一个负值，则低于为零时的风险，呈反向变动。当协方差为零，投资组合项目变动不相关。

2)相关系数（ ρAB ）计算公式：ρAB= σab / δaδ b

当ρAB =1时，完全正相关，其投资组合风险等于这两种项目各自风险的线性组合，组合风险较大。当ρAB =-1时,完全负相关,其投资组合风险是单个项目风险的加权差额,它比两个项目中最小风险者的风险还小。当ρAB =0时,不相关,两种项目之间相互独立,其投资组合风险小于这两种项目单独风险的线性组合,组合风险较小。

一、净现值法

净现值(NPV)是指投资项目未来各年现金流入量的现值之和减去现金流出量的现值（净CCCC投资额）后的差额。计算公式为： NPV1

12233nnC0(1r)(1r)(1r)(1r)NPV =未来现金流入量 现值 – 初始投资额

nC t

tC0 t1(1r)

1)、若NPV为正数（NPV＞0)，说明该项目的投资收益率

大于预定贴现率。决策结果：该方案可取。2)、若NPV为零(NPV＝0)，说

明该项目的投资收益率等于预定贴现率。决策结果：尚需斟酌。要考虑内涵收益率的高低3)、若NPV为负数(NPV＜0)，说明该项目的投资收益率小于预定贴现率。 

决策结果：该方案不可取。

二、盈利指数法（PI）

盈利指数法(PI)，又称现值指数或净现值率(NPVR)。是指将未来现金流量现值规模化的指标，它能衡量每一单位投资额所能获得的净现值的大小。

PI = 未来现金流量现值/初始投资现值 C3CtC1C2= 1+（净现值 / 初始投资现值） NPVC00123t(1IRR)(1IRR)(1IRR)(1IRR) = 1+（NPV / C0）

nCt 即：NPVC00t t1(1IRR)

三、内部收益率（IRR），也称内涵报酬率。是指使投资项目的未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值时的贴现率。即净现值等于零时的贴现率。

当每年的Ct相等时

（1）计算年金现值系数；

年金现值系数=初始投资额 / 每年的Ct值

（2）查年金现值系数表,在期数相同的情况下，查找与此相近的两个值。

（3）确认与两个近似值相对应的贴现率。

并根据贴现率计算求得的净现值(NPV)，采用插值法计算出该项目的IRR。

插值法的计算公式为：

IRR = R1+(R2-R1)× NPV1 / (NPV1–NPV2)

当每年的Ct不相等时

采用逐次测试法和插值法计算。

（1）用不同的贴现率逐次计算投资项目的NPV值，直到NPV值为零为止。

这时所采用的贴现率就是该项目的IRR值。

（2）若NPV≠0，则求出使NPV值由正变负的两个相邻的贴现率。

（3）采用插值法计算出IRR值。

公司金融学重要知识点 第三篇_金融学基础知识及框架总结

金融定义为：在不确定的环境下，在时间和风险两个维度下，通过资本市场，对资源进行跨期（最优）配置。可以说金融学是专门研究不确定性和动态过程的经济学。

在微观层面上：

微观金融学主要考虑金融现象的微观基础。如同微观经济学一样，它实质上也是一种价格理论，它研究如何在不确定情况下，通过金融市场，对资源进行跨期最优配置，这也意味着它必然以实现市场均衡和获得合理金融产品价格体系为其理论目标和主要内容。也许受到实际工作的过多影响，它的一个重要任务是为资产定价（asset pricing）。

首先需要阐明的是：微观金融学这门学科的主要研究方向和内容以及使用的主要数学工具和方法。在初步引入不确定性、时间等一些基本概念后，同微观经济学类似，为了呈现理性决策的基础，需要建立个人偏好公理体系和效用函数理论。有了上述基础，接下去很自然的，会考察个人如何做出投资/消费决策，以使得个人终身效用最大化。问题的另一个方面便是生产者的融资行为理论。企业如何做出它们的投资/融资决策，通过合理的资本结构安排，使得所有者权益最大化。资金的供给者（投资者）和需求者（融资者）最终在资本市场上相遇。同产品市场上的情况类似，当市场均衡时，资产的价格和数量必须同时被决定。

一个完整的金融市场必然包括为克服风险而产生的衍生金融产品市场，同样的，它们的价格体系也是人们极为关心的。此外，另一媒介资源跨期配置的支柱——金融中介机构在金融过程中扮演什么角色，以及它与金融市场之间的关系也是微观金融分析的应有之意。 投资学：研究如何把个人、机构的有限财富或者资源分配到诸如股票、国库券、不动产等各种（金融）资产上，以获得合理的现金流量和风险/收益特征。它的核心内容就是以效用最大化准则为指导，获得个人财富配置的最优均衡解。

金融市场学：分析市场的组织形式、结构以及微结构（microstructure），同时考察不同的金融产品和它们的特征，以及它们在实现资源跨期配置过程中起到的作用。它们的合理价格是这种研究中最重要的部分。

公司金融学：考察公司如何有效地利用各种融资渠道，获得最低成本的资金来源，并形成合适的资本结构（capital structure）。它会涉及到现代公司制度中的一些诸如委托——代理结构的金融安排等深层次的问题。

金融工程学：侧重于衍生金融产品的定价和实际运用，它最关心的是如何利用创新金融工具，来更有效地分配和再分配个体所面临的形形色色的经济风险，以优化他们的风险/收益特征。 金融经济学：是我们所说的真正意义上的作为金融学科（统一）理论基础的金融学。同经济学面临的任务一样，它试图通过对个人和厂商的最优化投资、融资行为以及资本市场的结构和运行方式的分析，去考察跨期资源配置的一般制度安排方法和相应的效率问题。 宏观层面上：

宏观金融学研究在一个以货币为媒介的市场经济中，如何获得高就业、低通货膨胀、国际收支平衡和经济增长。可以认为宏观金融学是宏观经济学（包括开放条件下）的货币版本，

它着重于宏观货币经济（包括了开放条件下的）模型的建立，并通过它们产生对于实现高就业、低通货膨胀、高经济增长和其他经济目标可能有用的货币政策结论和建议。

货币有两个主要作用——媒介交换和储藏价值。可以说正是这种区分导致从货币数量理论到现代货币理论的发展，这一切都发生在自由资本主义向国家资本主义、从相对封闭经济向大规模资本流动的资本主义世界广阔的历史背景之下。

现代金融体系包括银行、非银行金融机构和各种专业金融市场，它们保证货币主要功能的实现。从最初的，仅仅是确保纸币稳定地充当流通手段的早期银行制度，到为了资本主义筹集巨额建设资金的直接金融市场，又进一步发展出了适应国家干预，以确保资本主义经济健康运行的，以中央银行为核心的现代金融体系。

货币银行学：除了一些必要的关于货币本质、形式，货币制度和金融体系的介绍以外，货币银行学的核心内容是货币供给和需求、利率的决定以及由此而产生的对于宏观金融经济现象的解释和相应的政策建议。就此而言，可以说它是主流宏观经济学的一种货币演绎。

国际金融学：本质上是开放经济的货币宏观经济学，因而它往往被认为是货币银行学的一个外延和必然组成部分。在经济全球化进程中，它主要关心在一个资金广泛流动和灵活多变的汇率（exchange rate）制度环境下，同时实现内外均衡的条件和方法。

其他方面：

数理金融：与以上这些分支学科相比，数理金融则显得比较独特，与其说它是一门独立的学科，倒不如说它是做为一种方法存在。它主要使用一切可能的数学方法，来研究几乎一切金融问题，特别是复杂产品定价和动态市场均衡。

金融市场计量经济学：类似的还有金融市场计量经济学，本质上它属于计量经济学：基于实际数据，以统计计量的方法为各种金融模型和理论提供效验（验伪）手段和证据。

货币银行学范畴：

英文名是The Economics of Money and Banking，用经济学的理论和方法研究货币和银行的学问。有的也称为货币金融学，或者干脆就称为金融学。现代市场经济就是货币经济，是高度发达的信用经济，不懂货币银行学就不懂现代市场经济。

A：货币银行学以货币这一市场经济最为普遍的现象范畴作为探讨起始点，分析了货币的产生、本质、功能及于国家范畴相关系的货币制度演化；

B：从货币支付手段引发出信用范畴，并探讨了现代市场经济中的商业信用、银行信用、国家信用等主要信用形式，以及各种信用工具运作机制；

C：从信用借贷行为的报酬又进一步引申出利息与利率理论范畴，分析了市场利率决定、利率调节等机制；

D：再从市场经济基本信用形式，即银行信用分析出发，探讨了现代商业银行、其他金融机构、中央银行运作机制与调控机制；

E：通过对直接信用与间接信用的分析探讨现代金融市场运作机制，包括对货币市场、资本市场、外汇黄金市场和金融衍生市场的运作分析；

F：相关延伸到国际贸易中的国际收支、外汇、外汇储备等范畴。

以上述基本金融范畴为理论基石，货币银行学向宏观视角延伸，深入探讨现代市场经济运行中的货币需求理论、货币供给理论、货币供求均衡理论、通货膨胀与通货紧缩理论；并进一步从理论与实际操作模式上探讨中央银行调控机制下的货币政策、货币政策工具、货币政策目标、货币政策传导机制等市场经济中的宏观调控理论范畴。

介绍范畴：国际经济一体化及金融化趋势所引发的金融风险以及金融监管问题探讨；现代金融市场中令人眼花缭乱的各种衍生金融工具的设计、创新，与金融工程新兴学科的兴起等。

三根支柱：货币、信用与利率、银行（商业银行、中央银行、其他金融机构）

一个空间：金融市场

上有调控：中央银行的货币政策，货币供求及其均衡，通货膨胀与通货紧缩，金融与经济发展

外有扩展：国际金融关系（外汇、国际金融体系，国际收支与内外均衡）

国际

本文来源：http://www.gbppp.com/ss/478272/

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