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中小企业债务融资的政策建议
目前地方政府在中小企业债务融资发行中承担在筛选确定发行人、选择主承销商、担保机构等中介机构时发挥主导作用;担保机构又多以政策性、国有担保机构为主，有的甚至要求政府兜底风险。应当说，政府的主导在中小企业债务融资发行初期是必要的，但要促其可持续发展必须逐步建立“市场主导、政府引导”的机制。
一、加强部门协调，建立沟通机制，优化中小企业发债环境
中小企业集合债券、集合票据、集合信托等债务融资分别涉及国家发改委、人民银行、银监会和交易商协会等相关部门或机构的审批管理程序。为全面推进中小企业债务融资，应加强部门间的沟通协调，进一步简化审批程序，缩短审批时间，指导地方推进中小企业债务融资工作。鼓励地方中小企业主管部门加强与地方发改委、金融办、人民银行分支行、银行监管部门等部门和机构合作，根据不同融资产品市场的条件和要求，分层次对企业进行辅导，做好前期培育和协调等准备工作，建立循环发行机制。
二、加大对债务融资的财政支持，适度降低成本
为鼓励和推动各地中小企业债务融资发行工作，降低企业融资综合成本，并鼓励地方政府财政给予配套资金，主要用于对成功发行集合债券、集合票据、集合信托、短期融资券的中小企业给予贴息补助;对参与集合发债的担保机构担保额给予适当风险补偿，支持担保增信机构为中小企业债务融资服务。
三、加大宣传和培训力度，提升企业和社会认知度
鼓励地方开展债务融资培训，编制《中小企业债务融资指南》，提高中小企业对债务融资的认识。发挥地方中小企业主管部门的作用，积极开展中小企业债务融资推介活动，积极组织承销商等中介机构为基本符合发行条件且具有发行意向的中小企业开展培育和辅导，调动企业参与积极性。
四、鼓励担保机构为中小企业债务发行提供担保
进一步加大财政支持力度，综合运用资本注入、税收减免、风险补偿和奖励补助等多种方式，支持担保机构特别是再担保机构加大对中小企业债券融资服务能力。鼓励担保、再担保机构针对中小企业集合债券、集合票据特点，创新担保模式，探索互保、联保等多种有效担保方式。
中小企业债务融资风险
中小企业在我国国民经济中占有重要的地位，在促进经济增长和扩大就业等方面发挥了极为重要的作用。由于各种因素的影响，其主要采用债务融资筹集资金，进行负债经营，易面临较大经营风险。鉴于此种风险危害较大，本文在对我国中小企业债务融资风险的来源和衡量方法分析基础上，提出防范风险的措施，提醒中小企业更加注重债务融资风险的防范和控制，充分发挥中小企业在国民经济中的积极作用。 在我国目前经工商登记注册的中小企业已超过1000万家，占全国注册企业总数的99%，国内生产总值的55.6%，工业新增产值74.7%,销售额的58.9%,税收的46.2%，出口总额的62.3%。流通领域中中小企业占全国零售网点的90%以上，它提供了大约75%的城镇就业机会。因此中小企业在我国经济中占有重要的地位，在促进经济增长和扩大就业等方面发挥着不可或缺的作用，其发展对我国经济和社会的稳定有着非常重要的意义。
一、研究的必要性
中小企业的延续、发展不仅要有维持简单再生产的资金，还要有一定的扩大再生产资金，这些资金仅凭企业自身积累，是远远不够的，这就需要从外部进行融资。向银行等金融企业贷款，负债经营是目前我国中小企业普遍采用的经营模式。债务融资既能满足企业生产需要，提高市场竞争力;又能获得财务杠杆效益，减少货币贬值损失，降低综合资金成本;但也增加了企业的财务风险。研究中小企业的债务融资风险，提出风险防范措施，降低风险损失，可以促进中小企业更好更快发展，为国民经济做出更大的贡献。
二、我国中小企业债务融资的现状
(一)融资渠道单一
在我国中小企业规模一般不大，自有资金往往难以满足企业发展的需要。由于其基本素质较差、经营透明度低、偿债能力弱、企业治理结构不规范、管理水平不高、信用状况不佳和过高的经营风险以及国家政策等方面的影响，使他不能进入资本市场，通过发行债券和股票筹集资金，只能向银行等金融机构贷款筹措资金，融资渠道单一。
(二)面临 “逆向选择”问题
中小企业由于信息不透明所导致的“信息不对称”和“道德风险” ，使贷款单位资金监管成本提高，金融机构为了降低资金风险往往不愿意向其提供贷款，形成 “逆向选择”，因此，从某种程度上讲，在正式的债务市场，中小企业债务融资方面存在一定的市场失效。
三、风险的来源及原因
债务融资风险，是指由资金供需情况、宏观经济环境等因素变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性，即与企业债务融资相关的风险。它有两层含义，一是指债务筹资导致企业所有者权益下降的风险;二是指债务筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。我国中小企业债务筹资的风险主要来源于以下几个方面：
(一)企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性
企业投资利润率即投资报酬率，是指企业所得利润与初始投资额的比率;借入资金利息率是企业借款时按市场利率计算的利息与借入资金的比率。由于企业某个期间所获利润无法确切估量，同期市场利率也处于变化之中，因而，企业投资利润率和借入资金利息率都具有不确定性。当投资利润率高于借入资金利息率时，使用一部分借入资金，可以利用财务杠杆作用提高自有资金利润率;当投资利润率低于借入资金利息率时，企业使用借入资金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏损，严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在，导致资不抵债而破产。
(二)企业经营活动的成败
中小企业还本付息资金最终来源于企业收益。企业收益与其日常经营管理密切相关，经营管理的好坏，影响当期收益的高低，决定现金流的多少，从而影响偿还到期债务本息“保证金”的充足与否，决定财务风险的高低。根据信号传递理论，企业经营管理不善，会给市场传递一种不良信号，使企业信誉受损，降低其在融资市场中的信用等级，导致筹资困难，使企业面临再融资资金短缺的风险，无法满足后续发展需要，使企业发展缓慢或停滞。
(三)负债结构不合理
负债结构是企业负债中各种负债数量的比例关系，尤其是短期负债资金的比例。影响负债结构的主要因素有：1、企业使用长期借款融资，其利息费用将在相当长的时期内固定不变;采用短期借款融资，其利息费用可能会有大幅度波动。2、企业大量举借短期借款用于长期投资，当借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金偿还到期债务的风险;此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿将借款展期，企业经营将陷入困境。3、长期借款融资速度慢，资金成本较高，并且附带一些限制性条款。
(四)市场利率和汇率变动
企业筹措资金,可能面临利率或汇率变动带来的风险， 利率和汇率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款利息率不断提高，使得企业所负担的经营成本增加。反之当国家实行“双松”政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币供给量增加，贷款利息率不断降低，企业筹资的资金成本降低，所负担的经营成本减少。同样，国际货币市场汇率的变动也给企业带来了外币的收付风险。，
四、风险的衡量
为了加强对债务融资风险的控制，必须对风险进行定量衡量，从而判别风险的大小，更好的向决策者发出预警，制定相应的防范措施、控制风险，本文主要介绍以下两类衡量方法：
(一)单变量方法
主要使用流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数、财务杠杆系数等财务指标来衡量企业的债务融资风险。确定合理的财务指标，在获取财务杠杆收益的同时，兼顾企业风险，使风险最小化。
(二)多变量方法
多变量方法即使用多个指标建立评价模型。
1、判别分析法
判别分析法能根据已知类别事物的性质建立判别函数，然后通过该函数对未知类别的新事物进行类别判断。1968年Altman用此方法建立了评估企业财务危机发生可能性的Z值模型，Z值取值不同，所代表的风险程度也不同，运用此模型，使企业对所面临风险有了大致的了解。由于该模型是建立在美国企业样本基础上的，我国企业应重新建立结合自身情况的风险评价模型。
2、主成分法
主成分法是通过数学变换把给定的一组相关变量通过线性变换转换成另一组不相关的变量，然后选取前面几个方差较大的主成分代替原始指标。使用Z分数法对数据进行标准化处理，运用转换公式X’= (X-μ)/σ，计算标准化数据协方差矩阵R及其前m个特征值所对应的特征向量等，计算各主成分方差贡献率及累计方差贡献率，以贡献率构建主成分模型。使用贡献率作为权重，避免了权重确定的主观臆断，使评价结果更加客观准确。
单变量法是具体的、“微观”的分析方法;而多变量法则是抽象的、“宏观”的分析方法。企业应根据实际情况灵活应用两种风险衡量方法，做到具体与抽象、微观与宏观的统一，准确判定风险增加的具体来源，有效指导经营者对风险的管理和控制，降低债务融资风险带来的损失。
五、防范风险的对策
(一)树立风险意识
做为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业须独立承担生产经营风险。树立风险意识，并将其贯穿于生产经营全过程，加强风险管理和预测，及时采取防范措施。使债务融资在强风险意识下进行，降低风险发生的概率和危害程度，为整个风险管理奠定良好基础，有利于风险管理工作的顺利开展。
(二)建立有效的风险防范机制
立足于市场，建立完善的内控风险防范体系，加强内控制度建设，确保财务风险预警和监控制度健全有效，筑起防范和化解财务风险的第一道防线。通过建立贯穿于生产经营全过程的实时、动态的财务预警系统，及时预报风险，并发出警告，从源头防范风险的发生，避免由于决策失误而造成的财务危机，把债务融资风险降到最低限度。
(三)确定适度的负债比率
确定适度的负债比率、保持合理的负债结构和债务期限结构。企业适度负债经营是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合。常用资产负债率来衡量，企业应不定期进行测算，掌握资产、负债状况，并进行横向和纵向对比，根据实际情况，对比率进行适当调整，维持一个适度的负债规模。在实际工作中，选择最优化的资金结构是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些;反之，负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。同样，企业还应对长期债务与短期债务和债务偿还期限进行合理安排，防止在日后经营过程中本金和利息的偿付风险。
(四)制定切实的负债偿还计划
企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。根据实际情况，制定切实的还款计划，保证到期还本付息。对于短期负债，企业一般应将其速动比率保持在不低于1： 1，流动比率保持在2：1左右的安全区域，以保证企业在短期内有足够的资产偿还到期债务;长期负债主要依靠长期资产偿还，一般情况下，企业应将利息保障倍数控制在大于1的水平，否则难以保证有足够的资产偿还到期本息。只有预先制定好负债偿还计划，中小企业才能更为有效地降低债务融资风险，提高企业的盈利水平。
(五)分析利率、汇率走势，合理筹资
针对利率变动带来的筹资风险，应认真研究我国资金市场供求情况，正确把握未来利率走向。当预计未来市场利率将会逐渐走高的时候，采用固定利率的方式向银行借款，能够把融资成本控制在较低的水平线上。当预计未来市场利率将逐渐走低的时候，采用浮动利率的方式向银行借款，能够使融资成本随利率逐渐走低而降低。对于筹集外币带来的风险，应预测和分析汇价变动趋势，制定外汇风险管理策略，通过其内在规律找出汇率变动趋势，采取有效的措施防范筹资风险。在预测汇率变动的同时，还应在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险的安排,例如：注意债务币种和期限的分散以及对债务货币实行“配对管理”等。
六、总结
债务融资既是一种财务策略，更是一种筹资战略。企业在债务融资决策时，要根据自身情况，充分考虑融资结构和还款期限等因素，树立债务融资风险意识。在正确进行风险识别的基础上，制定必要的预防措施，将债务风险控制在合理范围内，充分发挥其杠杆作用，确保企业生产经营的正常运行，充分发挥中小企业在我国国民经济中的重要作用。
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债务融资与企业过度投资关系研究述评
【摘 要】过度投资导致企业将大量资本投入生产能力过剩的领域，引起资源与生产要素的双重浪费，投资回报率低下甚至为负，不利于企业的长远发展。本文以债务融资对上市公司过度投资行为的制约能力为视角，对国内外相关文献进行评述与分析，对企业投融资决策过程具有理论指导意义。
【关键词】债务融资；过度投资；研究述评
一、引言
投资是指投资者将一定数额的资金投入到特定项目，以期获得未来收益的行为。其中，未来获得的回报应该能够补偿投入资金的时间价值、未来收益的不确定性以及通货膨胀率等因素所带来的潜在损失。当管理者将自由现金流投入到净现值为负的项目时，企业就产生了过度投资行为。jensen（1986）提出的自由现金流假说是研究企业过度投资行为的重要理论基础。他认为，当企业存在大量自由现金流时，管理者为了实现自身利益，有动机将现金流投资于净现值为负的项目。这种投资行为损害了股东利益，严重制约了企业的可持续性发展，使公司陷入过度投资的困境。
西方学者认为股东和管理者之间的股权代理问题，以及股东和债权人之间的债权代理问题，是导致企业产生非效率投资的主要原因。然而，代理成本理论、信号传递理论以及相关的实证研究表明，债务融资对企业的投资行为具有一定的影响作用。国内外学者从不同角度深入探讨了债务融资对企业过度投资行为的制约能力，但是
成人高等教育本科毕业论文
论文题目：谈负债对企业经营影响的思考
院系名称：经济管理学院
专业名称：会计学
学 号： 2013143500121
姓 名： 蓝祝宁
指导教师：
完成时间：2015.3.20【企业债务融资的必要性】
摘要
负债经营是现代企业主要经营手段之一，对企业经营来说是一把“双刃剑”，一方面可以提高企业的市场竞争能力，扩大生产规模，使企业获得财务杠杆利益，另一方面也增加了企业的财务风险。因此，企业必须从自身情况和所属环境出发进行全局考虑，树立正确的负债经营观，把握好时机，确定和选择企业的最佳负债规模和结构，充分运用财务杠杆效应，选择适当的融资渠道，不断促进企业持续健康的发展，规避负债对企业经营产生不良影响。同时，负债对企业的影响不仅局限于负债经营，还影响着企业经营的其他环节。由于企业的资本构成、资金需求、发展水平和所属行业不同，负债对不同企业不同行业的影响也不同。从财务杠杆、资金成本和偿债能力等方面研究负债对企业经营的影响，通过对数据分析进行对比说明，对不同行业的资产负债率进行对比分析，并针对所选行业的特点分析负债对企业经营的影响。通过分析，了解负债对企业经营的影响，在经营中选择负债时能趋利避害。
关键词：负债 企业经营 影响 资产负债率 行业 规避
目录引言„„„„„„„„„„„„„„„„„1
第一章 负债产生的原因和途径 „„„„„„„„„2
第二章负债对企业经营的影响„„„„„„„3
2.1负债对企业经营产生影响的主要途径 „„„„„„3
2.2负债对不同行业的影响 „„„„„„„„„„6
2.3负债对企业经营的正面影响 „„„„„„„„„8
2.4负债对企业经营的负面影响 „„„„„„„„9
2.5产生负面影响的原因和解决方法 „„„„„„11
第三章 规避负债对企业经营产生不利影响 „„„„13
3.1选择合适的负债时期„„„„„„„„„„13
3.2控制负债规模„„„„„„„„„„„„14
3.3保持合理的负债结构„„„„„„„„„14
3.4建立风险预警机制„„„„„„„„„„14
结论 „„„„„„„„„„„„„„„„16
参考文献 „„„„„„„
致谢 „„„„„„18
引言
负债是公司资产负债表的重要组成部分，对企业经营存在多方影响，负债经营已经成为现代企业经营的主要手段，研究负债对企业经营的影响对企业发展有很多现实意义。以近三年国内上市公司年报数据和行业统计数据为依据，结合前人的研究成果，就负债对企业经营的影响进行针对性研究，对不同行业进行对比分析。国内外在近几年对负债经营的研究已经很多，有大量珍贵的研究结果，以浅析负债经营为题的著作很多，对负债的财务杠杆作用的研究很普遍。在已经存在的研究中，有些理论性比较强，针对性不足，对行业的分析也比较少。结合企业数据进行分析，能让理论更直观易懂，运用近两三年的企业实际数据分析，提高结论的及时性和准确性。不同行业存在差异，对数据进行对比分析，在特殊性和普遍性中总结负债对企业经营的影响。通过个别企业数据分析和行业数据分析，研究成果具有针对性和全面性，分析方法简洁易操作，企业可以自行分析自身数据，精确地掌握负债对自身经营的影响，做出对企业经营有利的选择。
第一章 负债产生的原因和途径
企业在经营过程中，对资金的需求是不间断的，企业要发展扩大需要增加资金，当企业的自有资金增长满足不了企业的发展需求时，就要通过向外界筹资。企业筹集资金主要有两种方式：举债或接受投资，企业所筹集到的资金形成负债和所有者权益。除却筹资产生的负债，在企业经营的其他环节也会产生负债。对资金的需求不是企业选择负债的全部原因，负债在企业经营中的积极影响也促成企业选择负债。
企业的筹资、采购、生产和销售，几乎每个环节都可能产生负债。
筹资是通过一定的渠道、采取适当的方式筹措资金的财务活动，是财务管理的首要环节。筹资方式按照权益的不同，分为股权筹资方式、债券筹资方式和期权筹资方式。股权筹资方式是指筹资者筹集到资金以后形成自身的实收资本或股本，同时形成投资者的所有权或股权的筹资方式。按照企业性质不同，企业股权筹资方式主要分为实收资本方式和发现股份筹资方式。债权筹资方式是指筹资者筹集到的资金以后形成自身的债务，同时形成资金供应者的债权的筹资方式。债权筹资方式主要包括借款筹资、发行债券筹资、商业信用筹资和租赁筹资。期权也是选择权，它是一种契约，其持有人有权利在未来一段时间内(或未来某一特定日期)，以一定价格向对方购买或出售一定的特定标的物，但没有义务。期权在筹资活动中的应用，主要有发行认股权证筹资和可转换债券。①
采购过程中采用赊账的方式，产生负债。收货后延期付款，
摘要：资金是企业进行生产经营活动的必要条件，企业资本的聚集和吸纳有债务融资和股权融资，其中债务融资是企业筹集资金的重要渠道，对推动企业发展有着重要影响。但是债务筹资也会带来风险，因此企业要正确认识负债筹资带来的风险，增强风险意识，制定有效的风险防范对策。
关键词：债务融资；风险；财务杠杆；风险规避
1负债筹资概述
1、1负债筹资风险的概念
负债筹资风险是指由于资金供需市场、宏观环境的变化，以及期限结构等因素的影响给企业财务成果带来的不确定性。它一般表现为企业所有者权益下降，丧失偿债能力、发生财务困难甚至面临破产的风险。
1、2负债筹资的财务效应分析
1、2、1负债融资的正面效应分析
（1）利息抵税效应。
企业负债应按期支付利息，根据会计制度的有关规定，负债的利息费用计入财务费用，可在企业税前成本中抵扣，从而使企业能少交所得税，在一定程度上降低了企业实际的筹资成本，使企业获得潜在的收益。节税额的计算公式为：节税额＝利息费用×所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。
（2）财务杠杆效应。
在企业资本规模一定的情况下，从息税前利润中支付相对固定的债务利息，当息税前利润增加时，那么每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，导致股权资本的利润则会相应增加，从而给投资者带来额外的收益。用定量描述为：权益资本净利润＝[总资产报酬率+（总资产报酬率一负债利率）×负债资本／权益资本]×（1－所得税率），当资产报酬率大于负债利率时，适当借入资金。就可以提高权益资本净利率。
（3）负债经营可减少货币贬值的损失。
在通货膨胀的情况下，利用举债进行的扩大再生产比企业自身积累的资本进行的扩大再生产更有利。在通货膨胀期间，货币不断贬值，到偿还日使债务人偿还资金的实际价值比在通货膨胀之前要小，原有负债额的实际购买力下降，将货币贬值的风险转嫁到债权人的身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。
（4）债务融资可以降低资金成本。
企业借入资金，需要按期偿还本息。由于利息是在成本中列支的，可以税前扣除的，它
有冲减税金的作用，能带来税盾收益，而股权融资中，政府要对股东个人的资本利得和股息收入以及企业法人双重征税。因此，一般来说，债务的资本成本要低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。
1、2、2负债融资的负面效应分析
（1）负债筹资经营增加了企业的财务风险。
企业进行负债经营的话，必须保证其投资要大于资金成本，否则，将出现收不抵支的现象。在负债数额不变的情况下，亏损的越多，用企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险就越大。债务融资到期必须还本付息，一旦企业无法到期偿还债务，企业就可能出现债务危机，甚至被迫破产倒闭。
（2）过度的负债削弱了企业的再筹资能力。
企业过度负债，导致其债务负担过重。企业债务到期时。若不能定期足额地还本付息，将影响到企业的信誉，再筹资能力也就降低了。
（3）负债筹资经营增加了企业的经营成本，影响资金周转。
企业负债经营必定需要按期支付利息，这样一方面增加了企业的经营成本，另一方面如果筹集的资金还款较为集中，短期内要求企业筹集大量的资金进行还债，就会影响企业资金的周转和使用。
2企业负债筹资风险的成因
2、1负债筹资风险的内因分析【企业债务融资的必要性】
2、1、1负债规模
筹资规模取决于企业未来发展对资金的需求。借入资金与自有资金的比例，与企业的财务利益与风险有着密切的关系。当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率；在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率越低，企业会发生亏损甚至破产。
2、1、2负债利率
从贷款企业的角度看，负债利率是其负债融资所付出的代价。在负债额既定的情况下，负债利息与负债利率成正比，负债的利率越高，企业所要负担的利息费用就越多，从而增加了企业的财务风险。同时，负债利率越高，财务杠杆系数越大，对股东收益的变动幅度也有很大的影响。
2、1、3债务的期限结构
企业债务融资中短期债务与长期债务的融资成本不同，一般长期债务的利息会高于短期债务的利息。长期债务回收期比短期债务长，若考虑资金的时间价值以及复利计息，则企业必须以较高的利息率，否则资金所有者不会将资金出借给企业。另外，长期负债的收益因使用期限长具有不可预期性和不稳定性，而且企业从长期看也要经历市场风险，各种意外都有可能导致企业不能如期还本付息。
2、2负债筹资风险的外因分析
2、2、1预期现金流入量与资产流动性
现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能及时支付到期的利息，企业就会面临支付性筹资风险。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。当企业资产的整体流动性较强，变现能力强的资产较多时，就能及时支付到期的债务，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，企业就可能要面临及时偿还债务的压力，其财务风险就较大。
2、2、2金融环境的影响
金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，负债利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。另外，金融市场利率、汇率的变动，都是企业筹资风险的诱导因素。
2、2、3经营风险
企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性，都会给企业收益带来影响，因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因素。如运输方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险；产品质量不合格、设备事故会造成生产方面的风险；消费者爱好发生变化、销售决策失误会带来销售方面的风险。所有这些经营方面的不确定性，都会引起企业的利润或利润率的变化，从而导致经营风险。
3负债筹资风险的防范措施
3、1树立正确的风险观念、建立风险防御机制
企业在生产经营的过程中，受到自身因素和外部环境的影响，导致实际结果与预期结果出现偏离的情况是难以避免的。如果企业在遭遇风险时，毫无准备、缺少对策、一筹莫展，必然会导致失败，所以企业应树立正确的风险观念，做到未雨绸缪，有备无患，预防可能发生的风险，并且有效的应对风险。处于市场下的企业，应建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，制定适合企业具体情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，将先进的经营管理理念注入企业，避免由于决策失误而导致的筹资风险，把风险最小化。
3、2合理安排资本结构
最佳资本结构是指加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构，企业根据经营规模所拟定的资金需要量可以用多种筹资方式进行筹资，在资金总额既定的条件下，各种筹资方式不同的资金额就构成了不同的资本结构方案。分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，然后对其进行比较，选择其最低的筹资方案。而每股盈余分析法是根据各种筹资方式下的每股盈余的比较来进行资本结构决策的一种方法，它是利用每股盈余无差别点进行决策。所谓的每股盈余无差别点，是指能使两个筹资方案相等的销售水平，即当销售水平无差别时，无论是采用债务筹资还是采用主权筹资都具有相同的效益。当预计销售额超过每股盈余无差别点时，由于财务杠杆是正数，采用债务筹资下的每股盈余必定会高于主权筹资下的每股盈余，此时增加债务筹资则可优化资本结构。
3、3加强财务预算管理，选择适当的筹资方式、期限、利率
企业应强化预算方面制度的建设。在保持合理负债比率的前提下，根据生产经营和基本投资需求来确定资金需求总量，合理安排自有资金和借入资金的比率。企业可根据自身的实际情况考虑各种筹资方式所能筹集到资金的数量、期限、成本以及所需办理手续的繁简程度等因素。掌握好筹资时间，使得筹资时间和资金的运用以及转化紧密衔接，努力降低资金的占用额，缩短生产周期，降低应收账款的回收期，使企业在充分考虑到影响负债各项因素的基础上。谨慎负债。针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹资急需的短期资金。在利率处于由高向低过度时期，也应尽量少筹资，不得不筹集的资金，应采用浮动率的计息方式。
3、4利用财务杠杆原理，降低风险【企业债务融资的必要性】
财务杠杆是把“双刃剑”，它既能对企业有着积极的作用，也能产生消极的影响。在企业预测投资报酬率大于债务利息率的前提下，无论企业息税前利润多少，债务利息都是固定的，当息税前利润增加时，在债务利息不变的条件下，息税前利润越大，财务杠杆系数越小，财务风险也就越小。相反，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大。因此企业可以通过增加息税前利润和合理安排负债比率，使财务杠杆利益大于财务风险的不利影响，从而使普通股每股盈余逐步增长。另外财务杠杆可以与营业杠杆配合使用来降低风险，经营杠杆是通过销售额的变动来影响息税前利润的，而财务杠杆是通过息税前利润变动来影响普通股每股盈余的。因此，企业在筹资决策中，通过合理使用经营杠杆和财务杠杆来达到提高每股盈余的目标。对于营业杠杆系数较高的公司可以使用较低的财务杠杆，而对于营业杠杆较低的公司则可以使用较高的财务杠杆。
参考文献
[1]胡胄颜，论财务风险的成因及其对策[J]，会计研究，2006，（8）
[4]谷祺，刘淑莲，财务管理[M]，大连：东北财经大学出版社，2004
浅谈企业债务融资中的风险控制
[摘要] 债务融资在企业外部融资中占有很重要的地位并且对企业是否正常的进行经济活动产生重大的影响。当今中国企业发展中，由于各种因素的影响，大部分的中国企业是以债务融资来筹集资金，进行负债经营，这样容易面临着较大的经营风险。本文针对企业融资风险中的各种不确定因素进行分析，谈谈债务融资的主要风险及成因，以及如何对风险进行合理控制。
[关键词] 债务融资 风险控制 企业
债务融资是现代企业的主要筹资方式之一。通过债务融资，不仅可以解决企业的运营资金的紧缺，而且还可以使企业资金来源呈多元化的趋势。债务融资可以分为直接融资和间接融资两种模式。债务融资很大程度上解决了企业的资金问题，但是在满足了企业对资金的需求，带来了经济效益的同时，也给中国的企业带来了很大的风险，严重的会使企业破产倒闭。因此，我们应该要正确认识企业的债务融资，对债务融资的风险进行控制显得尤为重要。
一、企业债务融资的主要风险以及成因分析
企业的债务融资是指企业通过发行债券、银行贷款、商业信用等方式来筹集企业所需的资金的行为。债务融资风险产生于企业的债务融资行为。债务融资风险主要是指由于多种不确定的因素影响，使得企业在融资过程中所遇到的风险，以及企业在日后生产经营过程中的偿付风险。债务融资的存在，使得企业的融资成本增加，企业利润受损；或是企业的融资规模减小，甚至丧失融资的资格，资金不能满足生产经营的正常需要，导致企业生产萎缩、停产等。
（一）来自政府方面的风险。集中表现在对经济的调控和改变所产生的风险。当国家实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款利息率不断提高，使得企业所负担的经营成本增加。反之当国家实行“双松”政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币供给量增加，贷款利息率不断降低，企业筹资的资金成本降低，所负担的经营成本减少。同样，国际货币市场汇率的变动也给企业带来了外币的收付风险
（二）来自银行的风险。1.是由信息不对称引起的风险；2.是因为贷款利率的提高所引起的风险；。3.是贷款时机不当所引起的风险。由于银行办理贷款的程序比较繁琐或者办事效率不高，不能及时将贷款发放到企业的手中，从而使企业的正常的生产遭到了破坏，造成了经济损失，从而导致了企业偿付能力下降。不仅如此，银行对企业的债务监督不充分。我国企业的高负债已经出现很长时间，但是这种高负债没有发挥债券的治理作用，不但没有有效的激励约束企业的不合
理债务融资的行为，反而扭曲了企业和银行之间的关系。银行只是抱着一种比较消极的态度参与公司治理。
（三）负债结构是企业负债中各种负债数量的比例关系，尤其是短期负债资金的比例。影响负债结构的主要因素有：1、企业使用长期借款融资，其利息费用将在相当长的时期内固定不变；采用短期借款融资，其利息费用可能会有大幅度波动。2、企业大量举借短期借款用于长期投资，当借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金偿还到期债务的风险；此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿将借款展期，企业经营将陷入困境。3、长期借款融资速度慢，资金成本较高，并且附带一些限制性条款。
（四）管理者对债务融资风险的认识不足，管理不善，投资失误。从目前看来，企业的管理层十分注重融资过程中所造成的风险，关注能否筹集到资金、筹集资金的条件是什么，但对于筹集到的债务资金如何合理利用、日后如何进行偿还，依旧缺乏较为详细和成熟的考虑。企业还本付息资金最终来源于企业收益。企业收益与其日常经营管理密切相关，经营管理的好坏，影响当期收益的高低，决定现金流的多少，从而影响偿还到期债务本息“保证金”的充足与否，决定财务风险的高低。根据信号传递理论，企业经营管理不善，会给市场传递一种不良信号，使企业信誉受损，降低其在融资市场中的信用等级，导致筹资困难，使企业面临再融资资金短缺的风险，无法满足后续发展需要，使企业发展缓慢或停滞。上市公司中经常出现投资决策失误的案例。
二、债务融资的风险如何控制
（一）树立风险意识
做为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业须独立承担生产经营风险。树立风险意识，并将其贯穿于生产经营全过程，加强风险管理和预测，及时采取防范措施。使债务融资在强风险意识下进行，降低风险发生的概率和危害程度，为整个风险管理奠定良好基础，有利于风险管理工作的顺利开展。
（二）建立有效的风险防范机制
立足于市场，建立完善的内控风险防范体系，加强内控制度建设，确保财务风险预警和监控制度健全有效，筑起防范和化解财务风险的第一道防线。通过建立贯穿于生产经营全过程的实时、动态的财务预警系统，及时预报风险，并发出警告，从源头防范风险的发生，避免由于决策失误而造成的财务危机，把债务融资风险降到最低限度。
（三）确定适度的负债比率
确定适度的负债比率、保持合理的负债结构和债务期限结构。企业适度负债经营 是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合。常用资产负债率来衡量，企业应不定期进行测算，掌握资产、负债状
况，并进行横向和纵向对比，根据实际情况，对比率进行适当调整，维持一个适度的负债规模。在实际工作中，选择最优化的资金结构是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；反之，负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。同样，企业还应对长期债务与短期债务和债务偿还期限进行合理安排，防止在日后经营过程中本金和利息的偿付风险。
（四）制定切实的负债偿还计划
企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。根据实际情况，制定切实的还款计划，保证到期还本付息。对于短期负债，企业一般应将其速动比率保持在不低于1： 1，流动比率保持在2：1左右的安全区域，以保证企业在短期内有足够的资产偿还到期债务；长期负债主要依靠长期资产偿还，一般情况下，企业应将利息保障倍数控制在大于1的水平，否则难以保证有足够的资产偿还到期本息。只有预先制定好负债偿还计划，中小企业才能更为有效地降低债务融资风险，提高企业的盈利水平。
（五）分析利率、汇率走势，合理筹资
针对利率变动带来的筹资风险，应认真研究我国资金市场供求情况，正确把握未来利率走向。当预计未来市场利率将会逐渐走高的时候，采用固定利率的方式向银行借款，能够把融资成本控制在较低的水平线上。当预计未来市场利率将逐渐走低的时候，采用浮动利率的方式向银行借款，能够使融资成本随利率逐渐走低而降低。对于筹集外币带来的风险，应预测和分析汇价变动趋势，制定外汇风险管理策略，通过其内在规律找出汇率变动趋势， 采取有效的措施防范筹资风险。在预测汇率变动的同时，还应在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险的安排,例如：注意债务币种和期限的分散以及对债务货币实行“配对管理”等。
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