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金融工程发展的条件 第一篇_金融工程练习题及答案

一、 单项选择

1、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B ）

B．远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格

2.在衍生证券定价中，用风险中性定价法，是假定所有投资者都是( C )。

C.风险无所谓的

3.金融工具合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有( A )。

A.相同价值

4.远期价格是( C)。

C.使得远期合约价值为零的交割价格

5.无收益资产的美式期权和欧式期权比较( A )。

A.美式期权价格大于欧式期权价格

6.无收益资产欧式看跌期权的价格上限公式是( C )。

C.pXer(Tt)

7.在期货交易中，基差是指（ B ）。

B.现货价格与期货价格之差

8.无风险套利活动在开始时不需要（ B ）投入。

B.任何资金

9.金融互换具有( A )功能。

A.降低筹资成本

10.对利率互换定价可以运用( A )方法。

A.债券组合定价

11.期货价格和远期价格的关系（ A )。

A.期货价格和远期价格具有趋同性

12.对于期权的买者来说，期权合约赋予他的（ C ）。

C.只有权利而没有义务

13.期权价格即为( D )。

D.内在价值加上时间价值

14.下面哪一因素将直接影响股票期权价格( B )。

B.股票价格的波动率

15.无收益资产的欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系为( A )。

A. cXer(Tt)ps

16、假设有两家公司A和B，资产性质完全一样，但资本结构不同，在MM条件下，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。A的资本全部由股本组成，共100万股（设公司不用缴税），预期收益率为10%。B公司资本中有4000万企业债券，股本6000万，年利率为8%，则B公司的股票价格是（ A ）元

A、100

17、表示资金时间价值的利息率是（C ）

C、社会资金平均利润率

18.金融工程的复制技术是（A ）。

A.一组证券复制另一组证券

19、金融互换的条件之一是( B )。 B.比较优势

20、期权的内在价值加上时间价值即为( D )。

D.期权价值

21、对于期权的卖者来说，期权合约赋予他的（ D ）。

D.只有义务而没有权利

22、无收益资产的美式看跌期权和欧式看跌期权比较( A )。

A.美式期权价格大于欧式期权价格

23、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，正确的是：（ E ）

E、以上说法都不对

二、多项选择

1、下列因素中，与股票欧式看涨期权价格呈负相关的是：（ BD ）

B．期权执行价格

D．期权有效期内标的股票发放的红利

2、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，不正确的是：（ ABCD ）

A．当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为实值期权

B．当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权

C．当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为实值期权

D．当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权

3、下列关于有收益资产的美式看跌期权的说法中，不正确的是：（AC ）

A．对于有收益资产的美式看涨期权，提前执行期权意味着放弃收益权，因此不应提前执行

C．对于有收益资产的美式看跌期权，提前执行期权可以获得利息收入，应该提前执行

4. 以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？（ AD ）

A. 股票价格

D. 波动率

5. 以下哪个说法是不正确的：（ AC ）

A. 期货合约到期时间几乎总是长于远期合约。

C. 无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期的价格。

6、远期合约的特点有（ BD ）

B、实物交割 D、信用风险大

7、金融期货基本上可以分为（ ABC ）

A、汇率期货 B、利率期货 C、股票指数期货

8、金融期市场最基本的功能是（ AB ）

A、规避风险 B、价格发现

9、金融互换是在（ AC ）基础上发展起来的。

A、平行贷款 C、背对背贷款

10、互换的基本作用有（ABCD ）

A、创造固定利率负债 B、管理固定利率负债

C、创造合成浮动利率资产 D、管理浮动利率投资

11、以下哪个说法是不正确的：（ AC ）

A. 期货合约到期时间几乎总是长于远期合约。

C. 无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期的价格。

12、以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？（ AD ）

A. 股票价格 D. 波动率

13、根据有收益资产的欧式看涨和看跌期权平价关系，下列说法不正确的是：（ AD）

A．当标的资产收益的现值增加时，意味着欧式看涨期权的价值会上升

D．当标的资产收益的现值增加时，意味着欧式看跌期权的价值会下降

三、判断题

1、如果从动态的角度来考察，那么当无风险利率越低时，看跌期权的价格就越高。（ 错 ）

2、期权时间价值的大小受到期权有效期长短、标的资产价格波动率和内在价值这三个因素的共同影响。（对 ）

3、当标的资产价格超过期权协议价格时，我们把这种期权称为实值期权。（ 错 ）

4、当标的资产价格远远高于期权执行价格时，应该提前执行美式看涨期权。（ 错 ）

5. 平价期权的时间价值最大，深度实值和深度虚值期权的时间价值最小。（ 对 ）

6、当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。（ 对 ）

7、期权交易同期货交易一样，买卖双方都需要交纳保证金。（错 ）

8、有收益美式看跌期权的内在价值为期权执行价格与标的资产派发的现金收益的现值及标的资产市价之间的差额。（ 错 ）

9. 从持有成本的观点来看，在远期和期货的定价中，标的资产保存成本越高，远期或期货价格越低。（错 ）

10. 风险中性定价原理只是我们进行证券定价时提出的一个假设条件，但是基于这一思想计算得到的所有证券的价格都符合现实世界。（ 错 ）

11、无套利定价法既是一种定价方法，也是定价理论中最基本的原则之一。（ 对 ）

12、在金融市场上，任何一项金融资产的定价，都会使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。（错 ）

13、状态价格定价是无套利原则以及证券复制技术的具体运用。对

14、在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。（ 对 ）

15、期权按执行的时限划分，可分为看涨期权和看跌期权。（ 错 ）

16、如果远期汇差点数的顺序是从小到大，则远期汇率等即期汇率减去远期汇差点数。（ 错）

17、远期利率协议交割额是在协议期限末支付的，所以不用考虑货币的时间价值。（错）

18、远期汇率协议的结算金的计算要考虑资金的时间价值。（对）

19、B系数是衡量一种股票价格受整个股市价格波动的影响的幅度，该系数越大则系统风险越小。（错）

20、债券期货和短期利率期货的主要区别在于期限、报价方式以及交割方式不同，共同点是它们的价格决定因素基本相同。（对）

21、利率互换的实质是将未来两组利息的现金流量进行交换。（对）

22、期权价格下限实质上是其相应的内在价值。（对）

四、简答题 第7题不考，增加第9、1 0题

1．什么是无套利定价原则？

在无套利市场中，如果两项金融产品在到期日的价值完全相同，则它们在到期日之前任意时刻的价值也必然相同。

2．金融期货合约定义是什么？其具有哪些特点？

金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化合约。与远期合约相比，具有如下特点：1、在交易所交易，信用风险小。2、合约是标准化的。3、合约很少进行交割，大都以平仓结束交易。4、实行每日清算和逐日盯市制度。5、实行保证金交易。

3．请简述金融期权的概念及种类。

金融期权是指期权的持有者在未来一定时间内 拥有以一定价格购买或出售某项金融资产的权利。按购买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。按期权购买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。按交易场所划分，期权可分为场内期权和场外期权

4．期权价格包括哪方面的价值构成？影响期价格因素有哪些？

期权价格包括内在价值和时间价值。期权的内在价值是指期权购买者或多方如果立即执行期权合约时可以获得的收益。期权的时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。影响期权价格的因素有：1、标的资产市价与期权协议价格，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高，看跌期权的价格就越低。2、期权的有效期，一般而言期权的有效期越长，其价格就越高。3、标的资产价格的波动率 ，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。4、标的资产的收益，在期权有效期内标的资产产生收益，将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。

5、什么情况下市场存在套利机会？

6、远期外汇与外汇期货的区别。

1、合约项目的标准化不同：远期外汇只牵涉到合约双方，交易规模、交割日等都由双方商定；外汇期货是在期货交易所进行买卖，各项目都是标准化的。交易所一般都规定好外汇期货的合约规模，交易地点，最小变动价位，交割月份，交易时间，结算方法等。2、现金支付形式不同：远期产品的现金支付只发生在到期日之时，而期货交易则由交易所清算中心每日盯市。3、信用的担保抵押制度不同：远期交易时一般都需要抵押金或者信用证等。而期货交易时，不管是买方还是卖方都是与清算中心发生结算，清算中心采用保证金和逐日盯市制度来保证交易者的违约信用问题。4、流动性不同 ：外汇期货的买卖双方可随时在交易所进行买卖，但远期外汇合约双方成交后一般很少再进行买卖。

8、利率互换的理论基础是什么？举例说明利率互换的过程。

9、2008年金融危机与金融衍生工具（以论述题出现的概率很大）

1 0、远期利率协议（书本114页）

远期利率协议是交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束的时期内按协议规定的利率(又称协议利率)借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议

1.税收的不对称性存在的原因。

答：许多金融工具的产生是受到税收不对称性的刺激而产生的。税收不对称性的存在原因如下：（1）为了鼓励一些行业的发展，或是出于某种考虑而引导新的投资方向，或是为了扶植一些新生行业，国家往往对一些行业实行特殊的税收优惠政策；（2）不同国家的税负不同。事实上，由于有些国家对在其境内的本国公司与外国行不同的税收政策使得这一情况变得更加复杂；（3）某些公司过去的业绩使得它有一些税收抵免或税收减免，这使得它在后几年内能冲销应纳税款。

2.互换的三种主要形式。

答：（1）将固定利率债务转化浮动利率债务的利率互换；（2）将一种货币形式的债务转化为一另一种货币形式债务的货币互换。（3）将浮动价格转化为固定价格的商品互换。

4.产生套期成本的原因。

答：套期之所以有成本，原因有两个，一个原因是套期者的采取套期策略来避免风险，该风险是由套期交易的另一方面来承担的。如果这个另一方面也是一位套期者，且具有相反的风险，那么，两位套期者都得到了好处，我们就不需要其中一个必须补偿另一个。但是，更经常的情况是，合约的另一方是一位投机者，当用于套期措施的证券是远期合约时，这种情况就更为普遍。投机者利用头寸来投机利润。如果投机行为对于投机者来说，代价很大（消耗财力），并且如果投机者又很厌恶风险的话，那么，投机者就需要他们所承担的风险得到补偿。投机者由于承担风险所得到的补偿，也就是套期者要支付的成本。第二个原因是交易费用的存在，如手续费、买卖价差等。

1、 1、金融工程的要素和步骤是什么？

金融工程学有三个基本要素：不确定性、信息和能力（1.5分）。不确定性是指在未来一段时间范围内，发生任何当前市场所不能预见事件的可能性（0.5分）。信息是指在金融市场上，人们具有的关于某一事件的发生、影响和后果的知识（0.5分）。能力是指获得某种能够克服不确定性的资源，或者获得更多信息并加以准确分析（0.5分）。金融工程分为5个步骤：诊断、分析、生产、定价和修正（2分）。

2、2、远期交易与期货交易有哪些区别？

区别：①交易主体不同：远期适合交易规模较小的投资者；期货一般很难满足中小交易商的要求。②保证金要求不同：远期不需要交易保证金；期货则有保证金要求。③信用程度不同：远期的交易双方有可能出现违约；期货没有违约风险。④交易成本不同：远期合约的设计成本高昂；期货成本低廉。⑤流动性不同：远期合约一般在到期之前不能进行买卖交易，只能待到期日进行交割；期货由于具备流动性，因此可以在到期之前进行买卖交易（每小点1分）。

3、3、简述决定远期汇率水平的因素。

一般说来，远期汇率水平取决于三个因素：（1）即期汇率水平（2分）；（2）两种交易货币的利差（2分）；（3）远期期限的长短（1分）。

4、4、简述期权的要素及功能。

期权合约一般含有以下四个必备要素：（1）有效期；（2）协定价格：（3）数量；（4）基础金融资产（每小点0.5分，共2分）。期权的基本功能可归纳为以下四种：（1）资产风险管理（1分）；（2）风险转嫁（1分）；（3）金融杠杆（0.5分）；（4）创造收益（0.5分）。

1 解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。

保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。

2试述多头套期保值和空头套期保值。

(一）多头套期保值

多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。

（二）空头套期保值

空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。

多头套期保值和空头套期保值其目的都是为了实现保值，避免风险。

金融工程发展的条件 第二篇_金融工程 复习资料

1.金融工程的内涵？

答：1.解决金融问题——金融工程的根本目的。

2.设计、定价与风险管理——金融工程的主要内容。

3.基础证券与金融衍生品——金融工程运用的主要工具。

4.现在金融学、工程方法与信息技术——金融工程的主要技术手段。

5.前所未有的创新与加速发展——金融工程的作用。

2.在金融工程发展过程中，你认为哪些因素起到了最重要的作用？

答：1.日益动荡的全球经济环境。

2.鼓励金融创新的制度环境。

3.金融理论和技术的发展。

4.信息技术进步的影响。

5.市场追求效率的结果。

3.金融工程的作用：

答：1）解决金融问题是金融工程的根本目的。金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。

2）设计、定价和风险管理是金融工程的主要内容。产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可行。风险管理是金融工程的核心。金融工程技术有时被直接用于解决风险问题。有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分。

3）基础证券与金融衍生产品是金融工程运用的主要工具。金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。

4）现代金融学、工程方法和信息技术是金融工程的主要技术手段。金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科。

5）变幻无穷的新产品：基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。

6）风险管理技术的发展：金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案。金融工程推动了现代风险度量技术的发展；衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性。

7）风险放大与市场波动：水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，用在何处。

4.如何理解衍生证券市场上的三类参与者？

答：如果参与者在现货市场已有头寸，其介入衍生证券市场的目的是通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理，此类参与者就属于——套期保值者。

如果参与者认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之前存在不合理的的相对关系，同时进入现货与衍生品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风险的套利收益，此类参与者属于——套利者。

若果参与者既没有套期保值的需要，也并非因为发展现货与衍生证券加分之间的不合理低昂对关系进行套利，二是单纯进入衍生证券市场，根据自己的预期，利用衍生证券的高杠杆性质进行操作，通过承担风险获取相应的预期风险收益，在市场变动与预期一致时获利，不一致时亏损，此类参与者属于——投机者。

套期保值者是衍生证券市场产生与发展的原动力。【金融工程发展的条件】

套利者能够推动标的资产现货价格与衍生证券价格向合理的相对关系转变，因而对提 高市场效率有重要的作用。

投机者看似是市场波动和风险的重要来源，然而，尽管过度投机的确可能导致风险放大与市场波动，但事实上适度的投机为套期保值者和套利者提供了市场流动性。

在一个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。

5.如果直接用绝对定价法为衍生证券定价，可能会出现什么问题？

答：绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该限制就是此证券的合理价格。但它有两个缺点：一是金融工具未来的现金流往往难以确定；二是恰当的贴现率难以确定，它既取决于金融工具风险的大小，咳取决于人们的风险偏好，而后者很难衡量。

相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。

股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价则主要运用相对定价法。绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。

6.【判断】看涨期权空头 可以被视为其他条件都相同的看跌期权空头 与标的资产现货空头的组合。 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。

7.【判断】有时期货的空方会拥有一些权力，可以决定交割的地点、交割的时间以及用何种资产进行交割等。那么这些权力是会增加还是减少期货的价格呢？

8.【判断】“当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平仓合约总数有以下三种变化的可能：增加一份、减少一份或者不变。”这一观点正确吗？请解释。

如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数一份;如果交易双方都是结清已有的期货头寸,则未平仓数减少一份;如果一方是开立一份新的合约,而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。

9.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。

答：在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户，并存入一定熟练的保证金，这个保证金也称为初始保证金。保证金的数目因合约而不同。在盯事结算完成以后，如果交易者保证金账户的余额超过初始保证金水平，交易者课可随时提取现金或用于新开仓。但交易者取出的资金额不得使保证金账户中的余额低于初始保证金水平。而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金水平时，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。所以保证金制度可以充分的约束买卖双方，防止违约。

10.主要的金融远期合约种类。

答：远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。

金融远期合约：远期利率协议、外汇合约，远期远期股票合约；金融期货合约

金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为多方，而在未来将卖出标的物的一方称为空方。远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。 根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括：

1.远期利率协议；2.远期外汇协议；3.远期股票合约。

远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重要的条款要素为协议利率，

我们通常称之为远期利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如14远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。

远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。 远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大。远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。

金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。同样，我们称在合约中未来将买入标的物的一方为多方，而在未来卖出标的物的一方为空方。合约中规定的价格就是期货价格。从本质上说，期货与远期是完全相同的，都是在当前时刻约定未来的各交易要素。

期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场外交易的非标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易的标准化合约。交易所同时还规定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算和保证金制度等。【金融工程发展的条件】

11.远期市场的交易机制及缺点。

答：机制可归纳为两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。

缺点：首先，远期合约没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递。市场效率低。 其次，每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通市场造成较大不利，因此 远期合约的流动性较差。

最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动时对一方有利时，对方有可能无力 或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险相对较高。

12.远期与期货的比较。

答：1.交易场所不同。[远期是分散市场。期货则在交易所集中交易。]

2.标准化程度不同。[远期交易遵循“契约自由”二级市场不发达。期货则是标准化的。]

3.违约风险不同。[远期一旦一方无力或不愿履约时，另一方就会蒙受损失。期货的履行则由交易所或清算机构提供]

4,合约双方关系不同[远期是交易双方直接签订合约风险自担。期货交易者无需知道对方是谁，有完善的机制。]

5.价格确定方不同。[远期价格由双方私下决定。期货是公开竞价。]

6.结算方式不同。[远期只有到期时才交割结算。期货每天结算。]

13.【判断】在交割期间，期货价格高于现货价格高于现货价格将存在套利空间。如果交割时期期货价格低于现货价格呢？如果在交割期间,期货价格高于现货价格,套利者将买入现货,卖出期货合约,并立即交割,赚取价差,如果在交割期间,期货价格低于现货价格,将不会存在同样完美的套利策略。因为套利者买入期货合约，但不能要求立即交割现货，交割现货的决定是由期货空方作出的

14.【判断】股价指数期货价格应大于还是小于未来预期的指数水平？

由于股价指数的系统性风险为正，其预期收益率大于无风险利率，因此股价指数期货价格 FSer(Tt)总是低于未来预期指数值E(ST)Sey(Tt)

15.远期价值、远期价格、期货价格

远期价值是指远期合约本身的价值。关于远期价值的讨论要分远期合约签订时和签订后两种情形。 在签订远期合约时，如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，对于一

份公平的合约，多空双方所选择的交割价格应使远期价值在签署合约时等于零。在远期合约签订以后，由于交割价格不再变化，多空双方的远期价值将随着标的资产价格的变化而变化。 远期价格是指使远期合约签订时价值为零的交割价格。远期价格是理论上的交割价格。关于远期价格的讨论也要分远期合约签订时和签订后两种情形。一份公平合理的远期合约在签订的当天应使交割价格等于远期价格。如果实际交割价格不等于这个理论上的远期价格，该远期合约价值对于多空双方来说就都不为零 ，实际上隐含了套利空间。在远期合约签订之后，交割价格已经确定，远期合约价值不一定为零，远期价格也就不一定等于交割价格。 期货价格为使得期货合约价值为零的理论交割价格。

16..远期价格与期货价格的关系。

答：当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资。当标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期货价格。

17.同一时刻期货价格与标的资产现货价格的关系。

答：第一，在远期到期日，期货价格将收敛于标的资产的现货价格。

第二，标的资产现货价格对同一时刻的期货价格起着重要的制约作用。

第三，从本质来看，期货是衍生产品，其价格应取决于标的资产当前现货价格

随现货价格的改变而改变。

18.在什么情况下进行多头套期保值或空头套期保值是合适的？

答：多头套期保值：也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。很显然，担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，如计划在未来时刻买入标的资产的投资者或是已经卖空资产的投资者，期主要目的是锁定未来买入价格。 空头套期保值：也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。很显然，担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，如持有现货资产多头的的投资者，其主要目的是锁定未来卖出价格。

在以下两种情况下可运用空头套期保值：公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产；公司目前并不拥有这项资产，但在未来将得到并想出售。【金融工程发展的条件】

在以下两种情况下可运用多头套期保值：公司计划在未来买入一项资产；公司用于对冲已有的空头头寸。

19.【判断】请说明产生基差风险的情况，并解释一下观点“如果不存在基差风险，最小套期保值比率总为1。”

当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者期货的到期日与需要套期保值的日期不一致时，会产生基差风险。

题中所述观点正确。

假设套期保值比率为n，则组合的价值变化为

H0H1nG1G0。当不存在基差风险时，H1G1。代入公式（4.5）可得，n＝1。

20.【判断】请解释完美套期保值的含义。完美套期保值 的结果一定比不完美套期保值好吗？答：完美套期保值：期货的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得期货与现货都能恰好匹配，从而使得套期保值能够完全消除价格风险。这种完全消除价格风险的套期保值称为“完美套期保值。”不完美的套期保值，则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值，主要来源于基差风险和数量风险。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益，但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。例如，一家公司对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消

了现货市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。

“如果最小方差套期保值比率为1.0，则这个套期保值一定比不完美的套期保值好吗？ n

这一观点是不正确的。例如，最小方差套期保值比率为

时，n=1。因为<1，所以不是完美的套期保值。 HG，当=0.5、=2HG

21.基差是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差，用公式可以表示为b=H-G，b是特定时刻的基差，H是需要进行套期保值的现货价格，G是用以进行套期保值的期货价格。

基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险，但还是在很大程度上降低了风险。通过套期保值，投资者将其所承担的风险由现货价格的不确定变化转变为基差的不确定变化，而基差变动的程度总是远远小于现货价格的变动程度。另外，任何一个现货与期货组成的套期保值组合，在其存续期内的每一天基差都会随着期货价格和被套期保值的现货价格变化而变化。基差增大对空头套期保值有利，而基差减小对多头套期保值有利。

22.数量风险是指投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或因为期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。

23..期货（远期）套期保值策略。

答：一，合约的选择。需考虑第一，选择远期或期货。第二，合约标的资产不匹配的情况。应选择具有足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种。

二，合约到期日的选择。避免在期货到期的月份中持有期货头寸。投资者通常会选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。

三，合约头寸方向的选择。价格上升时造成不利时选择多头套期保值。

价格下跌时造成不利时选择空头套期保值。

24. 股票指数期货

以股票指数作为标的资产的股票指数期货，则是指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约，通常简称为股指期货。

25.股指期货交易特殊性 ：（1）现金结算交割；（2）股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。

26.股指期货的应用：

1.指数套利 2.套期保值（多头套期保值、空头套期保值）

27.远期利率协议（FRA）现金结算制度的优点：这种现金结算制度既实现了对利率风险的规避，又大大提高了便利性和灵活性，使得那些仅仅对管理利率风险有需求而非需要真实借贷款的投资者也得以进入FRA，是一个非常好的制度安排。

28.【判断】订立远期利率协议（FRA）的目的是为了规避利率下降的风险。因此，一个担心利率上升的投资者应进入FRA的多头而一个担心理论下跌的投资者则应进入FRA的空头。

29.远期利率与利率期货的区别主要体现在：

第一：远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。

第二：由于上述区别，利率期货结算金额为期货到期T时刻协议与市场价的差别，远期利率协议的结算金额则为计息期末T*时刻利差的贴现值。

金融工程发展的条件 第三篇_金融行业发展前景和未来职业规划

金融行业发展前景和未来职业规划

金融业是一个传统行业，同时在我国也是一个发展中的行业，与我们的生活息息相关。首先社会各阶层各行业所有人，都需要资金融通，不论长期的或短期的资金需求，不论国内的或海外的现金需求，不论即期的或远期的资金需求，金融业都可以满足这些需要。其次赚到一点钱的企业或个人，他的金钱需要有个存放或运用的去处，金融业正可以满足这个需要。而且随着中国金融业的开放，外资银行的进入，国内金融机制的改革，民营的金融机构、保险机构也会在增加，金融业在我国具有很好的发展前景，受过比较好的金融专业教育的学生，将会有很多的发展机会。

一，九类金融人才的需求：

前国内金融市场，对金融人才的需求很大，尤其是急缺金融分析师、金融工程师、特许财富管理师、基金经理、精算师、副总裁级高管、稽查监管人员、产品开发人员、后台工作人员（在财务、结算、税务方面有经验）等九大类人才。 金融分析师（CFA）：在欧美等发达国家和地区，获得CFA资格几乎是进入投资领域从业的必要条件，全球至今仅有3.55万人通过考试，而我国大陆，目前约50人拥有此资格，未来3年对CFA的需求量将超过5000人。 金融工程师：注重金融市场交易与金融工具的可**作性，将最新的科技手段、规模化处理方式（工程方法）应用到金融市场上，创造出新的金融产品、交易方式，从而为金融市场的参与者赢取利润、规避风险或完善服务。

特许财富管理师：5年以上金融机构工作经验，有良好的经济学基础和至少精通两个投资领域，其要求之高，很少人能通过。

投资管理人才：市场急需大量的投资管理人才，这些投资管理人才主要包括风险投资人才、融资租赁人才、金融业务代表、个人投资顾问等。

稽查监管人员：有能力胜任者，只有在薪水能高于原先30%到40%才愿意跳槽。 二，金融业的资格证书和考试

1、证券从业资格证书：此为入门证书，是进入证券行业的必要证书。共考五科：基础，交易，发行与承销，技术分析和基金。

2、期货从业资格证书：同证券从业资格证书一样，也是入门所需证书。高中学历以上报考即可，共考两科，基础和法规。金融期货即将推出，俱期货人才应该会变的抢手。

3、保险中介人从业人员资格考试：可分为（1）保险代理从业人员资格考试 ；

（2）保险经纪和保险公估从业人员资格考试

4、个人金融理财人员(Financial Advisor)也被称为金融理财师、金融策划师、金融顾问等。他们的主要职责是根据客户的短期和长期的金融需要和金融状况，为客户提供购买适合客户需要的金融产品的建议。

5、金融投资分析人员(Financial Analyst)也被称为金融分析师、证券分析师或投资分析师。他们一般就职于银行、保险公司、基金公司、证券公司等金融机构，帮助这些公司或公司客户作出理性的投资决定。

CFA是“注册金融分析师”（Chartered Financial Analyst）的简称，也称“特许金融分析师”，它是证券投资与管理界的一种职业资格称号，由美国“注册金融分析师学院”(ICFA)发起成立。 有“全球金融第一考”之称的CFA证书是证券投资

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