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三元股份财务分析
一、公司简介
北京三元食品股份有限公司的前身是于1997年3月13日注册成立的有限责任公司，经营期限为三十年，企业法人营业执照号为企合京总字第012083号，其中外方股东：北京企业(食品)有限公司(以下简称“北企食品”)占注册资本的95%，中方股东：北京三元集团有 限责任公司(以下简称“三元集团”，原名北京市农工商联合总公司) 占注册资本的5%。2001年2月28日，本公司整体改制为外商投资股份有限公司，总股本 48500万股。2003年8月29日公开发行了每股面值为人民币1元的普通股1.5亿股，发行价格为每股人民币2.6元并于2003年9月15日在上海证券交易所上市交易。
2004年12月3日，北企食品的控股股东北京控股有限公司将持有的北企食品65.46%股权转让给三元集团。截止目前，三元集团共计直接、间接持有本公司股份356,591,756.00股，占公司总股本的56.16%，为本公司的实际控制人。
二、公司资本成本
WACCrDD/VrEE/V
三、股票
（一）股本结构（2009-11-18数据）
流通A股72.8% 27.2%
（二）每股指标
二、财务分析
报表日期 2011年资产负债表 2011-12-31 2011-09-30 2011-06-30 2011-03-31
流动资产
54,128.50万元 18,605.30万元 25,575.40万元 25,941.80万元
-- -- -- 0万元
1,463.88万元 340.00万元 150.00万元 638.37万元
19,797.90万元 22,866.90万元 19,699.80万元 23,597.10万元
5,945.01万元 15,260.20万元 13,109.70万元 10,607.30万元
-- -- -- 2.62万元
-- -- -- 0万元
20,779.80万元 1,148.43万元 1,380.19万元 1,906.25万元
25,615.60万元 33,265.50万元 34,810.80万元 27,574.60万元 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其它应收款 存货
一年内到期的非流动性-- -- -- 0万元 资产
其它流动资产 -- -- -- 0万元
127,731.00万流动资产合计 91,486.50万元 94,725.90万元 90,268.10万元 元
非流动性资产
可供出售的金融资产 -- -- -- 0万元 持有至到期投资 -- -- -- 0万元 长期应收款 -- -- -- 0万元
长期股权投资 49,449.60万元 47,120.70万元 43,405.90万元 41,104.20万元 投资性房地产 3,627.70万元 3,633.27万元 1,921.16万元 820.04万元
130,207.00万固定资产 75,671.30万元 77,403.60万元 78,740.20万元 元
在建工程 169.14万元 35,451.10万元 26,724.60万元 23,733.90万元 工程物资 -- -- -- 0万元
固定资产清理 -- -- -- 0万元
生产性生物资产 670.53万元 645.42万元 642.50万元 865.07万元 油气资产 -- -- -- 0万元
无形资产 29,108.50万元 30,715.00万元 34,134.80万元 36,360.60万元 开发支出 -- -- -- 0万元
商誉 2,380.50万元 2,380.50万元 2,380.50万元 2,380.50万元
长期待摊费用 752.57万元 624.21万元 663.68万元 607.02万元 递延所得税资产 2,988.49万元 1,597.81万元 1,597.81万元 1,589.94万元 其它非流动性资产 127.58万元 128.14万元 128.43万元 128.85万元
219,481.00万197,967.00万189,003.00万186,330.00万非流动性资产合计 元 元 元 元
347,212.00万289,454.00万283,729.00万276,598.00万资产总计 元 元 元 元
流动负债
短期借款 45,500.00万元 44,000.00万元 49,000.00万元 45,000.00万元 交易性金融负债 -- -- -- 0万元 应付票据 -- 200.00万元 -- 0万元
应付账款 27,256.40万元 26,946.20万元 30,641.40万元 26,816.30万元 预收款项 7,014.13万元 4,054.12万元 3,389.68万元 4,738.07万元 应付职工薪酬 3,699.13万元 2,363.83万元 2,440.07万元 2,570.23万元 应交税费 3,714.82万元 810.72万元 -907.64万元 -1,495.78万元 应付利息 316.17万元 141.25万元 71.90万元 223.69万元 应付股利 -- -- -- 0万元
其它应付款 36,821.40万元 22,081.60万元 12,283.80万元 11,416.70万元 一年内到期的非流动性1,681.66万元 794.61万元 944.61万元 810.91万元 负债
其它流动负债 -- -- -- 0万元
126,004.00万101,392.00万流动负债合计 97,863.80万元 90,080.20万元 元 元
非流动性负债
长期借款 36,550.00万元 150.00万元 -- 150.00万元 应付债券 -- -- -- 0万元
长期应付款 107.11万元 1,089.31万元 1,085.26万元 2,587.84万元 专项应付款 -- 760.90万元 814.57万元 816.13万元 递延所得税负债 610.95万元 627.96万元 627.96万元 627.43万元 其它非流动性负债 4,252.54万元 3,913.07万元 3,880.20万元 3,441.40万元 非流动负债合计 41,635.60万元 6,541.24万元 6,407.99万元 7,622.81万元
167,639.00万107,934.00万104,272.00万负债合计 97,703.00万元 元 元 元
所有者权益(或股东权益)
实收资本(或股本) 88,500.00万元 88,500.00万元 88,500.00万元 88,500.00万元
资本公积 97,493.00万元 97,493.00万元 97,493.00万元 97,493.00万元 库存股 -- -- -- 0万元
盈余公积 7,142.22万元 5,847.45万元 5,847.45万元 5,847.45万元
-14,441.90万-12,301.90万-15,180.00万-16,138.00万未分配利润 元 元 元 元
归属于母公司股东权益179,029.00万179,857.00万177,050.00万176,077.00万
合计 元 元 元 元
少数股东权益 543.46万元 1,663.26万元 2,407.54万元 2,818.86万元 所有者权益(或股东权179,573.00万181,520.00万179,457.00万178,895.00万
益)合计 元 元 元 元
负债和所有者权益(或347,212.00万289,454.00万283,729.00万276,598.00万股东权益)总计 元 元 元 元
（一）偿债能力分析
1．长期期偿债能力
（1）负债比率 如果此项比率较大，从企业所有者来说，利用较少的只有资本投资，形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过1则说明企业资不抵债，债权人将受损失。
2011年三元第一季度资产负债率=（负债总额/资产总额）=35.32
2011年三元中期资产负债率=（负债总额/资产总额）=36.75
负债比率不高，财务风险较低，安全性较高。
（2）产权比率
产权比率反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。在这种情况下。债权入就愿意向企业增加借款。
2011年三元第一季度产权比率=（负债总额/所有者权益）=54.61
2011年三元中期产权比率=负债总额/所有者权益）=58.10
中期比第一季度增加了3.49，有小幅的增加，说明它的财务结构的风险性提高，所有者权益对偿债风险的承受能力降低。
（3）股东权益比率
股东权益比率越大，负债比率就越小企业的财务风险也就越少。股东权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。
2011年三元第一季度股东权益比率=（所有者权益/资产总额）=63.66
2011年三元第二季度股东权益比率=（所有者权益/资产总额）=62.40
与同行业光明乳业相比，2011年光明第一季度股东权益比率=38.09，第二季度股东权益比率=34.09，可见三元股东权益比率明显要高于同行业水平，所以企业财务风险较小。
2．短期偿债能力
（1）流动比率
2011年三元第一季度流动比率=流动资产/流动负债=1.00
2011年三元中期流动比率=流动资产/流动负债=0.97
与同行业光明乳业相比，2011年光明第一季度流动比率=流动资产/流动负债=1.17，2011年光明中期流动比率=1.10，由上面的数据看出，三元中期比第一季度降低0.03，比同行业光明少0.17，说明三元偿债能力降低，债权人安全利益降低，说明三元的短期偿债能力较低。
（2）速动比率
如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题；但如速动比率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，而可能失去一些有利的投资和获利机会。 2011年三元第一季度速动比率=速动资产/流动负债=0.70，2011年三元第二季度速动比率=速动资产/流动负债=0.61.
与同行业光明乳业相比，2011年光明第一季度速动比率=速动资产/流动负债
=0.76，2011年光明第二季度速动比率=速动资产/流动负债=0.71.第二季度比第一季度略有降低，说明三元短期偿债能力较差。
由此可见，三元股份的短期偿债能力在同行业中较低，但是长期偿债能力较好。
（二）盈利能力分析
2011年利润表
报表日期 2011-12-31 2011-09-30 2011-06-30 2011-03-31
307,025.00万228,027.00万148,118.00万一:营业收入 74,016.50万元 元 元 元
241,823.00万177,948.00万115,018.00万减:营业成本 58,224.10万元 元 元 元
营业税金及附加 774.89万元 417.69万元 214.32万元 121.24万元 销售费用 60,120.50万元 43,508.50万元 28,364.00万元 12,803.10万元 管理费用 16,041.20万元 9,491.27万元 6,142.69万元 3,116.88万元 财务费用 2,520.68万元 1,758.46万元 971.01万元 568.00万元 资产减值损失 6,524.70万元 257.52万元 257.52万元 -23.05万元 加:公允价值变动收益 -- -- -- 0万元
投资收益 10,832.30万元 8,503.35万元 4,788.56万元 2,486.88万元 其中:对联营企业和10,832.30万元 8,503.35万元 4,788.56万元 2,486.88万元 合营企业的投资收益
二:营业利润 -9,947.79万元 3,149.08万元 1,938.68万元 1,693.06万元 加:营业外收入 13,050.30万元 833.93万元 739.95万元 72.05万元 减:营业外支出 884.92万元 95.84万元 54.48万元 9.77万元 非流动资产处置损失 837.00万元 85.96万元 49.39万元 6.90万元
三:利润总额 2,217.60万元 3,887.18万元 2,624.14万元 1,755.34万元 减:所得税费用 -195.61万元 -491.04万元 379.77万元 57.60万元 四:净利润 2,413.21万元 4,378.22万元 2,244.38万元 1,697.74万元 归属于母公司所有者的4,871.55万元 5,716.77万元 2,838.64万元 1,880.68万元 净利润
少数股东损益 -2,458.34万元 -1,338.55万元 -594.26万元 -182.94万元
五:每股收益
基本每股收益 0.06元 0.06元 0.03元 0.02元 稀释每股收益 0.06元 0.06元 0.03元 0.02元
1．主营业务净利润率
主营业务净利润率=净利润÷主营业务收入净额×100%
则三元公司主营业务净利润率=22443751/1481174990×100%=1.5%
主营业务净利润率是反映企业盈利能力的一项重要指标，这项指标越高，说明企业从主营业务收入中获取的利润的能力越强。
2．资产报酬率
资产报酬率=净利润÷资产平均总额×100%
资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）÷2
三元公司资产报酬率=22443751/[(2837289178+2765984270)/2] ×100%=0.8% 资产报酬率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的
上海股票一览表
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三元股份公司偿债能力分析
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摘要：随着全球经济一体化和现代信用经济的发展，举债经营已成为现代企业重要的融资手段和策略。举债经营的合理运用，能够给企业带来财务杠杆效益，有效地提高股东权益报酬率，但与此同时，债务也会给企业带来潜在的财务风险，甚或破产的风险。在投资之前，对企业偿债能力进行分析，是企业预测风险、保护企业利益的一种有效方法。在财务分析中对于企业偿债能力的分析,一般通过财务报表等比率分析外,还可以从两个方面进行分析:一方面是短期偿债能力,它是衡量企业偿还流动负债的能力,它的强弱取决于流动资产的流动性;另一方面是长期偿债能力。本文从两个大方面来论述和阐明企业偿债能力分析的性质和作用。对三元股份有限公司进行偿债能力的分析，初步阐诉三元股份公司发展中存在的问题和解决办法。
关键词：短期偿债能力 长期偿债能力 趋势 结构 影响因素 分析
一﹑三元公司背景介绍
本公司由原北京三元食品有限公司以整体变更方式设立。1997年3月11日,北京市农工商联合总公司、北京企业(食品)有限公司共同投资设立本公司之前身----三元食品。三元食品于1997年3月13日在北京市工商行政管理局登记注册(营业执照注册号：企合京总字第012083号),注册资本为2,952万美元。1998年9月30日,经国家对外贸易经济合作部〖1998〗外经贸资二函621号文批准,北京企业、农工商以现金方式对三元食品同比例增资,增资后三元食品注册资本为5,627万美元。 2000年12月8日,北京企业根据国家对外贸易经济合作部〖2000〗外经贸资二函字1019号文批准分别将其持有的三元食品股权的15%、5%、1%、1%、1%转让给农工商、燕京啤酒、燕啤集团、东顺兴业、亦庄新城,共计转让23%的股份。2001年1月12日,经国家对外贸易经济合作部〖2001〗外经贸资二函字41号文批准,三元食品以截止2000年6月30日经安永华明会计师事务所审计的净资产按1：1的比例折股,整体改制为外资控股的股份有限公司,并于2001年2月28日完成变更登记(营业执照注册号：企股京总字第012083号)。改制后本公司股本总额为48,500万股,每股面值为人民币1元,各股东所占股权比例不变。此后,本公司未发生股本或股权结构变动,本公司股东所持有的公司股票不存在被质押或其它有争议的情形。
主要经营项目有：加工乳品、饮料、食品、原材料、保健食品、冷食冷饮、生产乳品机械、食品机械；住宿（限广安宾馆经营）；开发、生产生物工程技术产品（不包括基因产品）；信息咨询；餐饮；自产产品的冷藏运输；自有房屋出租；物业管理；安装、修理、租赁自有/剩余乳品机械和设备（非融资租赁）；销售自产产品。
本案例以三元股份公司2006年至2010年公司的财务报告为基础资料，对该公司偿债能力进行分析。
二、短期偿债能力分析
（一）比率分析
1.本公司五年短期偿债能力分析
表1是三元股份公司近5年短期偿债能力比率。
表1 三元股份公司近五年短期偿债能力比率
从表1可以看出，三元股份公司近五年的短期偿债能力较低。仅仅从流动比率和速动比率来看，2006至2010年三元公司短期偿债能力均不达国际标准水平，近年来二者比率均成下降趋势，这将会使企业财务风险放大。结合现金流量分析，就理论而言，现金流量指标值越大，表明企业短期偿债能力越强，但该指标值并非越大越好，过大意味着企业流动资金利用不充分，盈利能力较低。根据图表显示，2010年该指标较2009年有所下降，根据财务报表分析，其主要原因之一是2010 年末短期借款余额 49,000 万元，较期初的 18,600 万元增加 30,400 万元，增幅达到 163.44%。其主要原因是本期母公司工业园项目建设所需的资金及补充流动资金借款增加。
三元股份公司近五年流动比率都小于2，通常，理论上，流动比率以2为标准，但具体还要结合行业状况和经营状况分析。流动比率偏高，可能说明其短期负债不足，或者流动资产过多。流动比率过低，表明公司可能会面临清偿到期账单、票据的困难。特别当流动比率小于1时更是如此，这要结合流动资产具体构成进行分析。从速动比率来看，近五年的速动比率都小于标准值1，且与流动比率的趋势相似。该比率过高，则表明企业滞留在现金或近似于现金的资产过多，利用效率差，会影响到企业的盈利能力，但该比率过低，表明企业短期偿债能力弱，风险大。从现金流量比率分析，近五年的值都大于0，说明三元股份公司的现金偿债能力较强，虽在各年有所波动，但变化不大。三个指标要结合实际分析才有意义。
2.同行业公司短期偿债能力分析
表2是同行业股份公司的短期偿债能力比率。
表2 2010年同行业股份公司偿债能力比率
从表2可看出，三元股份公司在同行业中居等水平。偿债能力跟其他同行业公司相比稍强。乳制品行业中除个别公司外，大多流动比率，速动比率低于国际标准。但现金偿债能力较高。所以，根据行业特征，对同行业进行比较分析可知，三元股份的短期偿债能力在行业中属中等。 （二）趋势分析
1.本公司五年内趋势分析
公司短期偿债能力的绝对值趋势分析如表3所示
从表3三元股份公司的货币资金与流动资产的绝对额成上升趋势，货币资金从2006年的140,046,100.10元逐年上升，至2010年达到514,419,321.56元。流动资产从2006年的400,425,034.56元上升到2010年的1,005,889,026.25元。但另一方面，流动负债五年内呈现快速上升趋势。经营活动现金净流量呈现上升与下降的交替趋势。由于经营活动现金净流量的变动幅度大于流动负债的变动幅度。因此，造成经营现金流量比在各年上升与下降浮动变化。从三元股份公司2010年现金流量表可看出经营现金流量（-187,220,858.56）为负数，投资活动现金净流量（-94,624,343.21）为负数，筹资活动现金净流量（289,701,705.08）为正数，反映了企业的经营活动和投资活动合计也无法产生足够的现金流入，可推测目前企业对外部融资的依赖程度很强。基本可以断定企业出现了一定的财务危机。
2.同行业对比趋势分析
同行业公司短期偿债能力的绝对值趋势分析如表1-2-2所示 表4 2010年同行业公司短期偿债能力的绝对值趋势分析 单位：元
从表4可知看出三元股份公司流动资产与同行业相比较低，流动负债却较高，而且经营活动现金净流量与其他四家公司相差更大。但各企业的生产规模和经营范围不同，有可能造成这些不同，所以还要通过其他数据比较分析才能确定他们的差异。但总体比较牛奶市场各公司都出现了不同程度的财务问题，近年才有所改变 ，主要原因是2008年9月“三聚氰胺事件”对乳制品行业造成的巨大影响，但从长远看，国内乳制品需求上升的趋势未变。经过一段时间调整后，中国乳业还会快速发展。
（三）结构分析
表5 三元股份公司短期偿债能力的结构分析
表5是三元股份公司偿债能力的结构分析，其中，货币资金，应收账款，应收票据，存货四行分别表示这四项在流动资产总额中的比重；流动资产合计表示个年度流动资产在总资产中的比重；短期借款，应收账款是个年度这两项分别占流动负债的比重；流动负债合计是各年度流动负债占负债和所有者权益总额的比重。
由表5可看出，流动资产占总资产比重近五年相对稳定，在百分之三十至四十左右。其中货币资金占流动资产比率较高。尤其在2009年和2010年达到了百分之五十左右。流动资产 在资产总额中比重高，对流动负债的保障程度较高，但流动资产的盈利能力较弱。所以也不是高越好。而三元股份的流动资产比例还算较好，不是过高。但流动负债占负债与所有者权益比例在近五年均达到百分百之九十左右。说明企业大部分流动资金是靠流动负债取得。流动负债比重过高意味着企业财务风险过大。
三﹑长期偿债能力分析
（一）比率分析
1.本公司五年内长期偿债能力分析
表6是三元股份公司长期偿债能力比率及趋势分析，包括资产负债率，权益乘数，利息保障倍数，偿债保障比率，偿债保障比率是从企业现金流角度分析长期偿债能力，它是负债总额和经营活动现金净流量的比值。
根据表6可知，公司近五年资产负债率呈逐年上升趋势但大都在30%左右，权益乘数维持在1.5左右，在 1.5至1.6之间上下波动过，总体看较高。资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负
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一、战法概述
1、“头狼”买股基本选择早盘9点30分到10点之间，这段时间基本上是消化前天晚上的消息，大致能看出该股今天是强还是弱。
2、早盘高开后即有连续两拨以上的拉升，这种强势拉升说明有大量资金在抢筹码，即该股早盘的量能要明显大于前几个交易日。
3、“头狼”买入点一般选择在第二波回调，第三波开始拉升点。
4、另外值得注意的是，早盘分时均线一般是不能被跌破的，分时线碰到均价线一般就是下一波拉抬开始点，这种股票往往有很强的涨停可能。
二、操作风格
15年惨痛的亏损史造就了“头狼”今日独特的操盘风格：
1、短线快进快出，善于捕捉涨停板股票；
2、具有“铁一样的纪律”并象军人一样严格地执行；
3、只操作龙头股；
4、轻大盘，重个股。大盘无论强弱，当天有大资金明显流入的股票都会在当天维持强势运行，其涨停概率最高；
5、追涨杀跌，频繁换股。今天买，明天卖，一天换一支强势股；
6、只买一支龙头股并集中精力关注。
三、操作原则
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参与更容易被市场资金接受的股票品种。选股要点如下：
1、建立自己的一些股票池，便于及时跟踪；
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3、总股本不能过大，要求几千万到三四个亿的最好，最多不超过200个亿；
4、只操作龙头股，不是龙头股坚决不碰；
5、大盘股、高控盘庄股、ST股、高价股、暴涨股并且换手率超到20%以上的坚决不买。
六、买在日Ｋ线走势由弱转强阶段
1、低位调整充分。通过Ｋ线图分析，首先确定股价已止跌企稳。一般情况下股价连续多日小阴小阳，成交量持续萎缩，十日不创新低可认定股价已企稳；
2、股价有转强的迹象。macd在０轴以
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