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2016年化工行业分析
报告
2016年1月
目 录
一、宏观经济基本面低迷导致总体性投资机会难现 .......................... 4
二、上下游：原油下跌超出预期 下游需求萎靡不振 ........................ 5
1、原材料：原油持续走跌 .................................................................................... 5
2、下游景气度依然处于弱复苏 ............................................................................ 8
三、投资策略 .................................................................................... 12
1、农村电商、土地流转 ...................................................................................... 13
2、国企改革、油气改革 ...................................................................................... 13
3、政策支持力度大、行业供需格局良好的新材料行业 .................................. 14
（1）具有创新、转型等概念的企业 ............................................................................... 14
（2）供需面得到改善的锂电池材料 ............................................................................... 15
四、重点公司简况 ............................................................................ 17
1、金正大 .............................................................................................................. 17
2、万华化学 .......................................................................................................... 17
3、沧州明珠 .......................................................................................................... 18
4、三聚环保 .......................................................................................................... 19
5、恒逸石化 .......................................................................................................... 19
2015 年我国宏观经济依旧低迷，结构性调整依然在继续，全面好转还需要较长时间。当前数据表明宏观经济仍面临较大下行压力，前期过热投资所导致的产能过剩与需求萎靡局面依然存在。预计2016 年我国宏观经济增速仍将延续下行，大宗化工品需求难言乐观。
化工行业市场行情整体表现依然平淡。因行业产能过剩、企业开工率低、行业需求不振等原因，行业整体低迷，产品盈利能力仍处于偏弱水平。化工行业估值水平与全部A 股的估值溢价仍在较高位臵，系统性投资机会依然缺失。
化工上游15年最大的变化是油价延续下跌。预计2016年油价将小幅回暖， 在40-70美元/桶区间内震荡。对化工行业而言，原油价格的下跌对石化产业链的影响很大，将化工行业拖向深度调整的轨道。从中长期来看，原油价格大幅降低将有效降低化工相关企业的生产成本，由于化工子行业众多， 且供需格局各不相同，预计后期部分供需格局良好的行业将会受益于原材料成本的下降。
从现有的数据来看，化工下游整体仍处于缓慢复苏中，房屋新开工和销售面积不见明显起色，汽车下半年有所回暖，家电销售下滑，整体来看，下游需求还处于缓慢复苏中。
作为“十三五”规划的起始之年，从政策层面讲政府更为重视结构调整和促进产业升级而不是保证稳增长，这样短期对于传统制造业而言是一个利空，但长期来看利于产业机构的调整，保障经济的健康持续增长。从这个角度出发，由于化工细分子行业众多，预计行业将持续分化，我们认为2016 年化工行业的投资主要集中在改革、产业
如何提高我国化工行业的竞争力
摘要：伴随着科技的发展，化学工业行业在社会经济、生活各方面应用广泛，其重要性不言而喻。化学工业在各国的国民经济中占有重要地位，是许多国家的基础产业和支柱产业。然而，伴随着我国市场的逐步开放，我国化工行业将面临着严峻的挑战。因此，提高我国化工行业的竞争力势在必行。
关键词：化工行业 竞争力
1 我国化工行业现状
化工行业划分为三大类：石油化工、基础化工以及化学纤。化工行业的三大类涉及到国家生产，人民生活的各个方面。化学工业的发展对国家经济发展、国家综合实力的提升意义重大。我国的化工行业起步较晚，然而我国化工行业的发展还是为我国经济的发展做出了巨大的贡献。我国的化工产业在改革开放之后实现迅速的飞跃，然而受到起步晚的限制，我国化工产业发展还存在诸多不足。特别是伴随着我国市场的开放，我国的化工行业将直接面临激烈的竞争，相对于发达国家，我国化工产业存在一定的差距，因此，当前如何提升我国化工行业的竞争力，是我国化工行业发展的关键。 2 我国化工行业存在的问题
2.1 化工行业人才问题 21世纪国家、行业、企业竞争的根本是人才的竞争。然而，我国化工行业起步较慢，当前我国化工行业在发展的过程中存在较为严重的行业人才短缺的问题。而出现行业人才短缺的主要原因在于我国化工行业人才流失严重、人才利用不合理
一张表看懂化工行业投资机会！
如何看待下半年化工行业投资机会：
下半年化工行业依然难以看到整体行情，机会还是在细分子行业和产品，原因：
1.房地产对化工产品的影响非常大，例如钛白粉等都用在房地产方向。整体来说，房地产销售不好，大量的化工品都会受到负面的影响；
2.随着环保压力的加大，会有排放不达标的小企业逐渐关闭，或将促使部分化工品涨价，价格上涨空间可能会受到下游企业承受能力上限的限制，也就是说下游盈利如果持续走弱，上游价格也就很难持续上调；
3.总体上，下半年对化工行业来说需求并不是太乐观，当前化工品涨价更多与产能缩减以及环保因素导致有关，与需求端关联不大，未来上涨持续性不够。机会更多在一些细分行业和产品，如玻纤、MDI等。
近期化工品涨价的原因：
最近，众多化工行业产品价格出现明显上涨，也带动了相应上市公司的市场表现，总体而言，主要有如下几种原因：
1.环保因素减产：染料、橡胶助剂
2.景气度太低后去产能:PTA、磷肥、玻纤
3.成本推高:制冷剂R22
4.出口好转：钛白粉，醋酸乙烯
对未来化工子行业的预判
品种
行业前景
磷肥
12-13 年连续两年几乎是行业性亏损，14 年后市场将可能好转，但由于沙特等地大规模低成本磷肥装置的投产以及国内产能的过剩下，可能磷肥复苏的进度会偏慢。
氟化工
氟化工领域由于R22 的配额管理以及原材料甲烷氯化物的价格上涨，导致近期R22 品种价格明显走高，价格上涨更多与成本上升有关，因此未来上涨的延续性存疑。
钛白粉
行业国内存在较严重的供给过剩且在建产能较多，行业普遍存在环保问题，目前已知的环保事件暂难以改变行业景气，但需后续跟踪行业环保政策以及执行力度的情况。
MDI
7月3巨头联合提价或意味着国内MDI的价格触底回升。
涉及相关A股：
投资机会
上市公司
业务亮点
交易性机会
佰利联
主业钛白粉，受益于涨价的弹性较大，是钛白粉上涨时的最好投资标的。 云天化
公司作为国内最大磷肥生产商，最为受益下半年的磷肥见底回升。
投资性机会
万华化学
全球成本最低的MDI生产商，充分受益MDI见底回升。
中国玻纤
需求端风电用玻纤下游需求增速50+%。供给端中国占据着全球超过50%的玻纤产能，其中前3家占70%左右且建设周期长（2年左右），对限制行业供给有利。
化工行业必上十大实用网站
化工专业网站好的不多，像行业资讯、市场行情、价格供求这些信息也都比较零散。本人整理出目前比较实用的化工行业十大网站，供各位参考。
1、 中国化工网
中国最大的化工网站，做化工的朋友没有不知道这个网站的，建有国内最大的化工专业数据库，包含B2B信息、行业信息、企业目录等，细分的化工行业小分类网站。几乎涵盖了化工的所有分类。
2、 阿里巴巴化工网
依附阿里巴巴这个国内B2B老大，从品质到人气自然是没得说的。行情分析、诚信通、企业目录都是不错的产品功能，做B2B的话，这个网站值得收藏。
3、 中国化工招聘网/
专业的化工人才网，是目前国内最大的Job36行业招聘旗下网站，按照有机化工、化学工程与工艺等细分岗位，能够给不同职位的人最准确的招聘信息，找工作这个还不错。
4、 中国化工信息网.cn/
《中国化工报》主办，提供及时的新闻资讯、产品信息，还可以查找专业期刊、技术咨询、信息数据库产品等网络服务。
6、 海川化工论坛
非赢利、纯学术性的工程技术交流网站，论坛做得最好的，按专业划分了很多版块，技术、职业交流，人气相当高，日在线达到5000人。
7、 卓创资讯/
分了化工、橡胶、石油等十二个细分行业网站，值得称道的是市场行情做得非常专业，信息量丰富且及时。【化工行业怎么样】
8、 慧聪网化工资讯/
同样是B2B的行业垂直网站，不过一直被阿里巴巴压制，可以免费注册开通商铺，可以作为价格询盘的又一平台，资讯展会信息一应俱全。
9、 中国化工机械网/
以行业论坛的形式出现和推广，内容偏向于业内技术交流，在上面提一些问题，经常能有人在线回答，快速有效。
我从国企到外企的经历——化工专业的朋友
日历已经翻到了2006年，回首看看这一年多来的工作经历，感慨良多，谨以此文纪念我的这些历程。
大学毕业以后我就进入了南方一个石化厂，经历了一年多的倒班生活，做过工艺员，也在所谓的机关混过一年。就这样浑浑噩噩中就到了2004年的春天，其时我所在的部门其实是个适合养老的地方，工作不忙，压力也不大，天天陪着一帮老同志，开会是最忙的时候，但是待遇还是不错。每天周而复始的单调的毫无生气的工作让我有些失望，也有些茫然。于是，2004年的2月底，我开始了我的跳槽准备。
那段时间，工作很清闲，每天上班第一件事就是打开电脑上网，这也为我找工作创造非常便利的条件，于是我几乎那一个星期天天都流连在51job和zhaopin等网站上，凡是觉得有一点可能的工作都投了简历（那时候不太懂，总认为大面积撒网，总是会有收获的），不过很快就有些有了回音，最快的是Atofina化学公司，上午投的简历，下午就有人给我打了电话，在电话里问了我的一些简单的情况，还问了我所做的工作，我记得还问了一个关于化工原理的疑问，总之，当时就随口应付了一下，然后接着就有了HR的人给我约了3天后面试。 接着又有DOW化学公司、3M公司给我打了电话，都约好了面试时间。两天内接了这么多面试通知，我当时就很兴奋，自信心也爆棚，觉得自己还是很受欢迎的。于是，我就抓紧准备面试的事宜，网上关于面试的文章到处都看看，然后恶补面试英语，因为在国企待的时间太长了，英语基本上都丢的差不多了。我记得当时我就记住了怎么用英文介绍自己，然后就把别人可能问到的疑问狂练几遍。（到后来才发现那几天练的这些英语在面试中是多么的有用）。
接下来就说说几家公司面试的经历。
首先是ATOFINA，这家公司是一家法国公司，是TOTAL下属公司（现在好像已经改名字叫做阿科玛化学），是一家世界500强里排名很靠前的公司。在去面试之前，我也在网上了解了他们很多的资料，并且也通过以前在里面工作过的朋友了解了一些情况。面试安排从早晨开始，先是HR面试，一位很专业的HRMM，主要是问一些经历，为什么要跳槽，对公司了解哪些等等，全程都是用汉语面试，总共大约用了15分钟，然后让我在小会议室等着。大约15分钟后，就是我面试的那个职位要report的上司来面试，他主要是问了一些我之前从事的工作，甚至让你画工艺流程图。然后还问了一些专业上的疑问，从一上来都是用英语，我磕磕碰碰，居然也坚持下来了，大约用了30分钟。这位MANAGER是一位技术上非常专业的人士，在面试的期间还问我认不认识他的一个在我原来的公司的同学，恰好他的这个同学以前同我一起共事，那时我就有点肃然起敬，因为他原来是早年清华毕业的。然后又是15分钟的等待，最后又经历了维修部的经理的面试和总经理的面试，都非常快，后来才知道，到了这个过程的面试，基本都是走过场了。在维修部的经理面试的时候，他也问起以前他的一个同事（当时在我们那个石化厂），我说认识，然后他竟然一个劲的劝我不要离开，说其实石化厂的待遇还是非常好的，但是当时面试的时候怕落入他设的套子，我还说了一大堆冠冕堂皇的话，搪塞了过去。面试完了以后，接着又是等待，后来那位HRMM过来给我一份体检表，要去指定的医院体检，但是当时还没有说可以录用我。
这次面试从一大早一直到中午一点钟，弄得我都精疲力竭，出来的时候我向HR MM和MANAGER都表达了感谢，他们还邀请我去体验一下他们的饭堂。但开车送我来的朋友还在外面等着我，所以谢绝后就回去了。
ATOFINA面试后的第三天，又去DOW化学面试，因为其时ATOFINA还没有给我准确的offer，听朋友说DOW化学比ATOFINA的福利要好很多，所以我决定还是去试试看，不放过任何的机会。面试那天的HR是专门从宁波飞过来的，先用汉语，再用英语聊了很多好玩的东西，疑问同ATOFINA大体相同，但是也有一些有趣的疑问，比如他问我想找一个什么
样的配偶，然后问为什么这么想，他还说了他的想法，感觉一下子就拉近了距离。这次面试用了大约1个小时，反正感觉时间过得很快。总之，感觉那位HR是一位在面试上非常有经验的HR。然后就结束了，我问大约什么时候可以得到答复，他给我一张名片，说2周内给我答复，但是可以随时给他打电话。我赶紧谢了他，就回来等消息。因为我之前已经了解过DOW化学的面试同ATOFINA是不一样的，拖的时间比较长。
接下来的一天面试了两个公司，一个是3M公司，另一个是PALL公司。头两个公司的面试，让我增强了许多的自信，并且也积累了很多经验。前面两个公司面试都是技术职位，可能同我以前的经历有关系，还算比较顺。后面这两个公司我面试的都是SALES职位，在此之前我从来都没有SALES经验，对所谓的SALES也都没什么概念。但是我还是信心十足的去了，没想到果然遭到当头一棒。
3M照样是首先由HR面试，当时好像很多人都在等面试，轮到我的时候，进去以后HR就用标准的白话开始自我介绍，其时我只能听懂一部分白话，而且基本上就不会说，然后我就用普通话回答，于是非常好玩的一幕出现了，她用白话说，我就用普通话说。到最后，她也坚持不下去了，改用了普通话。总共用了不到15分钟就结束了，我对她表示了感谢，但是心底下却问候了一下她的母亲。我知道没戏了。果然，第二天就收到了被拒的信，但是我还是回复了一封EMAIL表示感谢。这是我经历的最难堪也是最失败的一次面试了，就是因为不会白话就稀里糊涂的被刷下来了。不过从那以后，我倒是加强了白话的练习，也算是一次教训吧。
这以后我继续回去上班。有一天刚好陪领导去厂内。在现场的时候，接了一个电话，对方自我介绍说是PALL公司的办事处经理，然后说让我1点钟去面试，因为他3点钟要出国，十几天后才能回来。我一看表，当时都12点多了，我一点准备都没有。但是我还是答应了，我立即向领导请了假，然后想着怎么样能准时到达，因为从石化厂到PALL公司的所在地至少需要40分钟。我当时也没来得及多想，马上打电话给一个哥们，让他马上到现场接我，然后连工作服都没有换就去了。谢天谢地，一路上还很顺畅，终于提前了3分钟到了PALL公司。我当时没有直接进去，先去洗手间整理了一下仪容，并且脱了外套，放在洗手间里，然后再进去。估计当时那个让我填表的前台都想是从哪里来的一个民工，还来面试。（因为当时穿着工作服，刚从现场回来，脏兮兮的。）那天的面试的气氛比较轻松，好像我发挥的也不错。总之不知不觉就过了一个半小时，大部分时间用的是汉语，后来也用了英语。完了以后他就让我回去等消息，说两周之内会有人同我联系。
其实当时我找工作的目的性也不是特别强，想做销售，但是又害怕压力太大，想做技术，又觉得没意思。当时纯粹是想多试试，然后从中挑一个各方面好一点的就去。
接下来的一个星期，我去ATOFINA指定的医院做了体检。期间，DOW化学又通知我面试，见我的是technical manager和GM，TM是一个也是从石化出来的兄长，疑问问的很仔细，为什么要出来，技术上的疑问问的更详细，然后是GM，GM是一个台湾人，看样子就很严格，我当时很紧张，反正问什么就回答什么。结束的时候，我感觉我的后背上全部都是汗。结束后，我照样表示了感谢，对方说会在两周内给我答复。
周末的时候，PALL公司的老板从北京过来，例行对我进行了面试，没有太多的疑问，就说年轻人做销售有冲劲，我当时就说，我的性格很适合做销售，肯定能做好。
接下来接下来我又给PALL公司在德国的经理打了电话，表达了我的感谢，然后说父母不希望我去做销售，他说表示理解，然后给我讲了很多道理，说年轻人往往就那么几步就决定了一生的命运云云，说了很多。我最后说主意已定，他说没关系，以后还随时欢迎我加盟PALL，我说如果有下一次选择，我一定选择PALL。
一个星期后，ATOFINA和DOW化学都给了我答复，结果让我有点失望，ATOFINA答应出那10000元，DOW就表示遗憾。当时我就谢绝了DOW化学的OFFER，决定签了ATOFINA
的OFFER。后来才发现，自己确实有点目光短浅。
接下来就是办理离厂手续，前前后后跑了十几次，盖了十几个戳，终于离开了曾经培养了我的石化厂，离开了朝夕相处的同事，离开了对我非常器重的领导。那个星期每天晚上都忙着同同事告别，部门请吃饭，领导请吃饭，同事请吃饭，以前的同事请吃饭。
离去新公司报到的时间还有一个星期，于是办了一些自己一直没做的事情，心中颇多感伤。
1、应付口蜜腹剑的人，微笑着打哈哈；
2、应付吹牛拍马的人，不要与他为敌；
3、应付尖酸刻薄的人，保持一定距离；
4、应付挑拨离间的人，最好谨言慎行；
5、应付雄才大略的人，虚心地学习；
6、应付翻脸无情的人，应该留一手。
化工行业研究
短线看政策，中期问市场，长远需转型【化工行业怎么样】
化工行业
投资要点： 金融风暴尚未消散，世界经济衰退在即，西方诸国大规模的降息举
债等等乱象中，一枝独秀的中国经济还能延续辉煌吗，未来的原油价格
能否维持低位，货币金融的危机传导可曾离开，政策对经济增长、对内
需消费的拉动效应有多大？一切都还在迷雾中。
化工行业面临产能扩张、需求减缓、产品价格下降、债务压力加重
等问题，在宏观环境低迷、环保节能紧抓、外资大举进军中国的大环境
下，行业的产业整合、升级转型成为必由之路。
我们对于其他合成材料、信息化学品、化妆品未来增长看好；对于
现金流充分的行业重组概念看好；此外对化肥、农药因刚性需求，长期
持乐观态度；对塑料制造及制品业未来持正面态度，但短期内为行业整
合期，慎入；认为短期之内直接受益于投资的民爆、工程轮胎、沥青等
领域将会有局部性机会。石化在16年整体上将优于化工行业表现。
当前估值是一个洼地；红利分配占比净利润的30%,给净利润9%以
上的企业带来了超过国债的收入性收益。
市场的完善，比如平准基金、股指期货、创业板乃至发行制度的推
出或改革，将给市场带来一个中长期的利好。在这个过程中，机构或大
股东的增减持的多寡、时段、价格等等都是需要给予重点关注的。
股市增长的最根本在于企业的增长，当前企业增长的瓶颈在于产业
升级：技术提升、产品转型、品牌建设、完整产业链的架构等等。
16年我们的投资策略是：短线看政策，中期问市场，长远需转型。
黔轮胎、浙江龙盛、凯乐科技、沧州大化等股票价值被低估，值得
关注。
目录
1. 扑朔迷离的宏观经济………………………………………………………….…4
1.1. 油价何去何从………………..………………………………………………..4
1.2. 经济走向何方…………………………………………………………………6
1.3. 财政花落谁家……………………………………………………………..…..7
2. 化工直接相关政策分析………………………………………………………….9
2.1. 关税调整花招多………………………………………………………………9
2.2. 限价松绑能几何……………………………...…………………………...…10
2.3. 节能环保紧箍咒………………………………………..……………………11
3．行业运行状况……………………………………………………………………13
3.1 化学工业基本产业链……………………………………………….………..13
3.2. 盈利扭转，债务加大，前景堪忧…………………………………………..13
3.3. 产能扩张与需求减少并存……………………..........................……16
3.4 苦练内功，产业升级是必由之路.…………………………………………..18
3.5 化工行业证券市场表现…………………………………………………...…20
3.6. 子行业分析…………………………………………………………………..22
3.6.1. 基础化学品的产能扩张之殇………..…………..…….…………………..22
3.6.2. 石油波动中的石化行业……………………………………...………..…..24【化工行业怎么样】
3.6.3. 冰火两重天的高分子材料…………………………….....………………..26
3.6.4. 确定性增长的农化产品…………………………..……...………………..29
3.6.5. 瞄准具体市场的精细化学品………………………………….....………..32 4．09年化工行业投资建议……………………………………….....…………….35
4.1. 市场关键词…………………………………………………………….…….36
4.1 1估值低……………………………………….…………………………..…36
4.1.2 红利厚…………………………………………………………………..…39
4.1.3 市场改善………………………………………………………………..…39
4.2. 个股关键词…………………………………………………………….…….41
4.2.1财政投资…………………………………………………………….…..…41
4.2.2增持回购…………………………………………………………….…..…43
4.2.3价格理顺…………………………………………………………….…..…45
4.2.4产业转型……………………………………………….………………..…45
4.3. 操作建议………………………………………………………….………….46
4.4. 行业评级………………………………………………………….………….46
4.5. 公司盈利预测及投资评级…………………………………………………..46
化工二十一家公司主营业务上下游一览………………………..………………48
评级说明
免责说明
1. 扑朔迷离的宏观经济
1.1.油价何去何从
在过去一年来自能源、原材料等方面的价格大幅升降是经济运行的主旋律，而这旋律之中的最强音是赋予国际原油价格的。在过去的短短一年半时间内，基于对需求的美好判断，OPEC一揽子原油价格被一路炒作，由2007年1月17日的47.92美元/桶飙升至2016年7月3日的140.73美元/桶，几近是前者的三倍！成也萧何，败也萧何，当次贷的冰山逐渐接近“泰坦尼克”，热情变作了恐慌，同样戏剧化的事情出现了：仅在短短不到五个月时间石油于2016年11月21日回落到42.56美元/桶，距高点跌幅达69.76%。2016年11月9日IMF预测世界经济16年的全球经济增长率将比今年的预测值3．7％大幅下降至2．2％，这比该组织今年10月份的预测下调约0．75个百分点，已经距其约定的增长衰退平衡点的3%有段距离了。悲观者认为在一个下行周期里，石油熊徒漫漫。油价关系到各类能源品的价格走势，更决定了化工行业整体的景气度，油价究竟是何去何从？
我们认为油价在当前40-50美元/桶是不可持久的，未
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