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机构叹基本面太完美 27股最具满仓价值
2013年05月26日 08:08 中金在线/股票编辑部
嘉事堂:签约首钢,纯销再添发展新动力
嘉事堂（002462，9.90） 医药生物
研究机构：广发证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2013-05-23 公司与首钢签订合作协议,成为其医疗机构药品及耗材唯一主供应商
公司近期公告称:与首钢总公司所属医疗机构就药品和医用耗材进行全面合作,共同建立医药集中采购平台。公司将原负责石景山区分销业务的全资子公司嘉事佰明不低于90%的股权转让给首钢总公司、并更名为首钢医药,使其成为首钢总公司集中采购及配送平台。公司成为首钢总公司所属医疗机构药品及医用耗材唯一主供应商(精麻类和个别非常规品种除外),对其进行药品及药材的集中供应和配送。
合作彰显公司区域影响力和商业模式创新能力
公司此次与首钢总公司合作彰显了公司作为北京区域龙头流通企业的影响力和创新商业模式的能力。首钢总公司的医疗机构年药品和医疗器械采购金额近10亿元,年化采购规模将占公司2012年营业收入的30%以上,预计毛利率方面也将与公司的医院纯销业务相当。合同签订后将于今年6月在北京大学首钢医院首先履约,预计今年下半年将对业绩逐步产生增量。同时,我们认为这种合作模式也具备可复制性。
战略清晰,经营灵活,成长型的医药商业区域龙头公司
维持我们在3月公司深度报告中的推荐逻辑,公司战略清晰、聚焦纯销业务,经营灵活、善于抓住医改机遇,下半年还会看到器械分销增长加速、北京基药配送增量、总后药品配送启动等亮点,下半年经营加速趋势明确。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.37/0.49/0.63元,分别同比增长34%/33%/31%,考虑到公司未来三年增长较快,市值仅20-30亿元,维持买入评级。
风险提示
区域业务集中及对政策依赖度较大的风险,招标及药品价格政策变化。 科华恒盛:突破数据中心高端市场,打造中国制造升级版
科华恒盛（ 002335， 14.64） 电力设备行业
研究机构：银河证券 分析师：王家炜 撰写日期：2013-05-23 云计算、大数据推动数据中心快速建设,科华实现高端突破
国内目前规划IDC建设投资规模相当于IDC存量的5倍,刺激UPS电源等数据中心基础设施产品需求;按照ICTResearch偏稳健的10%复合增速,2016年相关市场空间220亿元。科华定位“数据中心基础设施解决方案提供商”,在中大型数据中心市场打破外资垄断优势,实现高端突破。即使2016年占数据中心市场10%份额,也有2倍以上成长空间。
UPS电源系统下游需求复苏、进口替代空间大
UPS电源系统需求受运营商、交通等行业投资拉动恢复增长,通信行业无线网络投资受益4G新建、3G扩容大幅反弹,UPS电源系统需求预计创新高;轨道交通、铁路建设投资13年均反弹,带动UPS电源系统配套需求。百亿UPS电源系统市场,外资(艾默生、施奈德、伊顿)占据60%以上份额,80%为相对高端的中 1
大功率产品,科华基于研发优势积累中大功率产品的相对优势,UPS电源市场位居国内份额第四、国产企业第一,进口替代空间大。
转型解决方案商,以“艾默生网络能源”为标竿,成长空间大
科华恒盛25年历史5次跃变,在UPS电源市场进口替代中壮大,基于高端电源、数据中心解决方案、新能源方案的“一体两翼”产品体系布局,转型为解决方案提供商,目标市场空间和市场竞争力快速提升。以国内产品体系和业务模式特点相近的“艾默生网络能源”为标竿,后者12年中国区收入67亿、7倍于科华恒盛,科华成长空间大。
估值和投资建议
2013~2015年EPS为0.67/0.88/1.13元(基于毛利率改善预期,略提高盈利预测6%),当前股价对应的2013~2015年动态PE为21/16/13倍,未来三年净利润复合增速39.5%,基于公司成长性和对大型数据中心高端市场的突破,合理估值30倍PE,给予“推荐”评级。
万顺股份:被忽视的触摸屏行业隐形冠军
万顺股份 （300057， 14.30） 造纸印刷行业
研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2013-05-23
触摸屏需求急速增长,面积增速高达91.更高增速增长。预计13年触摸屏总面积需求将达1969.21万平方米,同比增长91.71%。其中智能手机用达791万平方米,同比增长90.73%;平板电脑用达571万平方米,同比增长115.1%;超级本用达188万平方米,同比增长314%;一体机用达418万平方米,同比增长22%。 薄膜触控取代玻璃触控成主流,增速超100%
触摸点横纵坐标的定位需要使得导电膜面积必须两倍于触摸屏。薄膜触控取代玻璃触控已然成为主流技术,不单是中小尺寸(智能手机、平板电脑)成为主流技术,近期在大尺寸上也渗透明显。预计2013年ITO导电薄膜市场空间达到2200万平米,同比增速远超100%
触控核心材料ITO导电膜壁垒高、供给受限,公司产品具高竞争力
ITO导电膜占触控屏总成本24%,属于触摸屏最核心的材料。该行业技术门槛高,涉及电学、光学、材料学等多项技术指标;除技术门槛外,生产设备供给也是重要门槛。公司产品以设备采购的优先权、产品的高品质、富有竞争力的价格率先抢占市常
新业务增速异常强大、老业务稳健增长
新业务导电膜二期6条产线下半年陆续达产,公司将具备700万平米/年的产能,预计13/14贡献净利润0.7/2.6亿、EPS0.17/0.62元;传统业务:铝箔业务依旧强势、预计2013年增长37%,纸包装业务增速稳定于14%-15%。
风险提示
二期6条生产线达产时间与预期的偏差;【谭倩,国海证券】
维持“推荐”评级,目标价19.6元
预计公司2013/2014/2015年实现营收24.55/37.47/45.24亿元、同比增长47%/52%/21%,实现净利润2.38/4.57/5.77亿元、同比增长84%/92%/26%,EPS0.56/1.08/1.37亿元。给予6个月内目标价:19.6元(对应PE35倍)。
东诚生化:收购大洋制药,向制剂企业转型
东诚生化 （002675， 25.17） 医药生物
研究机构：民生证券 分析师：李平祝 撰写日期：2013-05-23
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一、 事件概述
5月22日,公司公告,将用1.67亿元收购烟台大洋制药有限公司80%的股权。
二、 分析与判断
收购价格对应2012年PE为20倍,相对合理大洋制药为中西药生产企业,涵盖了抗肿瘤、消化系统、糖尿并皮肤科、妇科、骨科、心脑血管等领域,其中,独家品种有消化系统的饿求齐颗粒/片和皮肤科的紫丹银屑颗粒;剂型独家的有止痛化癓颗粒、消化系统的叶下珠颗粒及金菌灵片;规格独家的有皮肤科的清风止痒颗粒。主要在OTC渠道销售。
2012年大洋制药净利润1043.13万元,对应收购PE为20倍。此次股权转让协议还规定:“股权转让完成后,东诚生化授权况代武及况海滨的前提下,况代武及况海滨将继续负责大洋制药的日常运营不少于三年,并承诺确保大洋制药2013、2014和2015年三年经审计的净利润之和不低于7300万元,若上述经营目标未能完成,经营目标与实际完成业绩之间的差额由况代武及况海滨补偿给大洋制药。”以此计算,2012~2015年,大洋制药净利润CAGR至少需达到48.81%以上。我们认为上述收购价格是合理的。
涉足制剂领域,提升公司核心竞争力公司目前在积极进军制剂领域。2012年6月,公司开始投建生物医药工业园,欲进行基于公司目前原料药业务的制剂(肝素钠注射液、硫酸软骨素注射液、注射用绒促性素等)的生产和销售,目前该产业园还在建设中。而此次收购大洋制药,将加快了公司进军制剂领域的步伐,同时也增加了公司的盈利能力,拓展了公司的产品线,提升了公司的核心竞争力。【谭倩,国海证券】
以年均增速计算,此次收购将增厚公司2013~2015年EPS约0.08、0.17、0.25元按照协议规定目标“2013、2014和2015年三年经审计的净利润之和不低于7300万元”推断出的至少要达到年均增速48.81%计算,此次收购大洋制药80%的股权预计可增厚公司2013~2015年EPS分别约为0.08、0.17、0.25元。
三、 盈利预测与投资建议【谭倩,国海证券】
考虑大洋制药对公司业绩的增厚效应,预计2013-2015年EPS分别为1.07、
1.32和1.56元,以收盘价24.28元计算,对应PE分别为23、18、16倍,暂时维持“谨慎推荐”评级。我们后续会进行实地调研并根据调研情况进一步调整盈利预测及评级。
四、 风险提示:原材料价格波动风险
华西能源:再融资加码环保业务
华西能源 （002630，26.20） 机械行业
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2013-05-23
事件:
5月23日,公司公告拟非公开募资总额不超过8.71亿元,非公开发行底价为20.36元,非公开发行不超过4276万股。其中3.85亿用于华西能源科技工业园-低排放余热高效节能锅炉产业化项目,2亿用于组建华西能源工程有限公司,2.856亿增资四川省能投华西生物质能开发有限公司等三个项目。三项目预计年实现净利合计1.76亿元。
主要观点:
1、增资能投华西,提升垃圾发电项目扩张能力
十二五期间垃圾发电步入高投资阶段,预计四川省内将有15-20个以上城市将逐步启动垃圾发电项目。华西能源以合资公司能投华西为平台,在四川省内投建垃圾发电站,目前已在自贡、广安、射洪、广西玉林拿到垃圾发电BOT合同, 3
并对简阳、遂宁、资阳、攀枝花、泸州、德阳、乐山、仁寿、康定等市县进行了跟进及拜访并与部分相关单位签署了框架协议,后续视招标情况预计将有部分转为正式BOT项目。预计能投华西有望在“十二五”内获得省内10个以上垃圾发电站投资和运营项目,其中开工项目不少于7个。但由于每个垃圾发电项目总投资一般在2.5-4亿,开工7个项目需要投资约26亿,按照30%的自有资金测算,自有资金不低于7.8亿。公司拟与四川省能源投资集团,自贡市国资委按照原比例增至能投华西,预计能投华西7.8亿资本金全部投入的垃圾焚烧发电项目达产后,年收入达到47,466万元,净利润9,683万元。同时,垃圾发电BOT项目的运营利润将随垃圾处理量上升,折旧费用下降等因素影响,呈现逐步上涨趋势。
2、成立工程总承包公司,全力扩大在垃圾发电、生物质发电、煤电方面的总包业务
华西能源逐步打造“设备制造 工程总承包EPC 电厂运营BOT”业务模式,从单一的设备生产,向下游工程总承包和电厂运营拓展。在工程总承包业务上,将利用自身优势,积极拓展在垃圾发电、生物质发电、煤电新疆自备电厂和海外市场的业务机会。其中仅垃圾发电业务,合资公司能投华西就将在未来3年内投资开工不少于7个项目。华西能源将参与EPC招标,但考虑到前期华西能源将积极配合合资公司进行项目前期规划,对项目自身条件较为熟悉,华西能源所提出的方案可能更符合项目实际情况,更具有竞争优势,中标EPC总包的概率较大。公司此次募集2亿元,主要用于购置机器设备和增加EPC项目的投标保证金、履约保证金及前期营运资金等,公司预计正常运营后,年平均实现收入5亿万元,净利润3,100万元。
3、建设余热利用、煤气化设备产能,布局第三代业务
5月初,华西能源与浙江铂瑞能源环境工程有限公司共同出资3,000万元组建浙江华西能源铂瑞重工有限公司(简称“华西铂瑞”)。合资公司拥有余热利用和煤制气两大技术优势,未来将以华西铂瑞为公司余热利用、煤气化业务的主要研发和销售主体,而华西能源将为合资公司提供相关设备,充分利用华西铂瑞的技术和销售渠道优势,以及华西能源在重装产能、资金、销售渠道等方面的实力,重点围绕余热利用、煤炭清洁利用开展业务。具体来说,业务包括煤化工设备、燃气发电、煤层气发电余热设备和工程总包、城市燃煤锅炉改造,有色、建材、化工等领域的余热
利用等。本次公司募集资金3.85亿,预计项目达产后,预计可实现销售收入58,682万元,净利润4,862万元。
4、盈利预测与评级
公司本次非公开发行不超过4276万股,发行底价为20.36元,但由于公司此次投资的环保业务符合市场热点,并具有较好的盈利能力,预计最终发行价格有望高于增发底价。由于此次非公开发行对公司股本影响暂无法确定,暂不调整盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为1.03元、1.39元、1.78元,对应PE分别为25倍、18.6倍、14.5倍。看好垃圾发电和其他新能源、节能环保业务对公司业绩和估值的双重提升,维持“买入”评级。
5、风险提示
垃圾发电项目进度风险、余热利用项目进度风险、传统锅炉业务受宏观经济形势影响出现下滑的风险
锦龙股份:收购中山证券又近一步
锦龙股份 （000712， 17.88） 电力、煤气及水等公用事业
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研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛,刘义 撰写日期：2013-05-24 短期看估值修复、管理改善、业绩复苏
参考东北证券、国海证券、国金证券、东吴证券等可比公司的市值,我们认为公司的合理估值区间为19.44元/股-26.44元/股,当前的股价被严重低估。 中山证券原有股权结构过于分散,造成股东管理缺失,预计公司收购中山证券股权事宜将很快完成,中山证券股东管理缺失的问题将有望得到解决。
作为一家小型券商,中山证券的业绩有较高的弹性,今年券商的业绩有望复苏,中山证券的业绩可以期待;中山证券资产质量优良,在深圳、北京等地都有房产;收购完成后,中山证券将实现间接上市,可以通过大股东锦龙股份增发获得资金注入,补充中长期发展资金。
长期看激励机制、证券资产整合、金控协同
金融改革后,我们认为民营背景的公司有望在长期发展中脱颖而出,而公司正是一家典型的民营背景的企业。
收购完成后,锦龙股份将一参一控。我们认为,不排除未来将中山证券与东莞证券进一步整合,实现1 1大于2的协同效应的可能。 同时,公司将控股中山证券,参股东莞证券、华联期货、东莞农商行,金控平台已具雏形。
中信建投观点 公司具备多个看点,当前的价值被严重低估,维持“买入”评级,目标价22.94元,强烈推荐!
搜于特:大行业小企业,创新支撑成长
搜于特 （002503，13.71） 纺织和服饰行业
研究机构：日信证券 分析师：王兵 撰写日期：2013-05-24
投资要点
创新战略:最核心的优势。公司清晰、明确、率先定位三四线市场的战略,完全颠覆了传统主流品牌休闲服装的战略定位,成为行业第一个“吃螃蟹”的创新者,“蓝海”市场轻装上阵。传统强势休闲品牌实行渠道由一二线城市向三四线城市下沉、并试图各级别城市全覆盖,在高度细分的服装消费领域,我们认为这种全覆盖的定位战略面临明显困境。
创新行业:大行业小企业。我们认为,劳动力成本上涨是把“双刃剑”,低端制造“没落”,低端消费“崛起”。从大趋势上,我们长期看好居民收入快速增长和低端消费升级带来的投资机会。在公司的目标细分市场上,几乎没有单一品牌有很大的影响力,蓝海特征明显,市场及渠道空间根本不是问题。
创新渠道:扁平化与多元化。三四线市场分散,消费偏好差异大,公司通过加盟模式,能够实现本地化快速扩张。与国内很多服装企业以区域加盟和区域代理为主不同,公司的加盟渠道全部采用单店加盟的模式,渠道更加扁平化,利于渠道长期管理和控制,相对来说比较适合长期稳健的可持续发展。
创新管理:支撑核心战略。公司实行面料统一采购的委托加工模式,有效降低综合成本,保持价格和质量优势的均衡;同时,通过控制上游部分供应链流程来提升反应速度。我们认为公司颠覆行业、创新自主面料采购的策略主要是通过践行“合作共享”理念,建立起从供应商到消费者的“产业链价值”竞争优势。公司2012年适时主动提出内部管理升级,志在长远可持续发展;2013年,借经济及消费大势低迷之际,提升单店运营能力,为将来继续高质量的外延扩张做准备。管理升级,是企业由小到大的必经之路。
创新支撑成长,寄望穿越周期。经济及消费低迷对加盟商信心短期有一定冲击,但我们认为不改公司仍处快速成长期的判断,大行业小企业,未来公司规模和 5
证券代码：002564 证券简称：张化机
张家港化工机械股份有限公司投资者关系活动记录表
编号：2012-001
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